O Tesouro Nacional forçou a mão no leilão de quarta-feira (16) e colocou o lote integral de 7 milhões de NTN-F e 28 milhões de LTN, adicionando um risco de duração (DV01) de US$ 1,326 bilhão ao mercado. O número é 116% maior que o da semana anterior e pegou parte dos operadores desprevenidos, jogando os juros futuros pra cima no fechamento de ontem.
Nesta quinta-feira (17), porém, a abertura trouxe um contraponto inesperado. Sinais concretos de negociação de paz entre EUA e Irã, com anúncio de que o Estreito de Ormuz está "completamente aberto", derrubaram o petróleo e aliviaram a pressão sobre a curva. O Ibovespa abriu em leve alta e chegou a tocar 198.665 pontos pela manhã, enquanto o dólar recuou pra perto de R$ 4,95, renovando mínimas de dois anos.
Pra entender o tamanho do movimento, é preciso olhar o contexto. Em março, o Tesouro havia cancelado leilões de NTN-B e prefixados quando a tensão no Oriente Médio fez os DIs saltarem quase 50 pontos-base numa única sessão. Na época, o órgão até entrou no mercado secundário com operações de compra e venda pra conter a sangria.
Agora, com o ambiente um pouco mais calmo, o Tesouro voltou a testar o apetite do mercado. E não foi tímido. A colocação integral do lote de prefixados sinaliza que o governo precisa rolar dívida e não quer desperdiçar janelas de liquidez. O problema é que enfiar esse volume todo de uma vez obriga os compradores a exigir prêmio, e foi exatamente isso que aconteceu.
As taxas dos DIs fecharam em alta ontem. O DI para janeiro de 2027 subiu pra 14,06%, enquanto o DI para janeiro de 2029 avançou pra 13,38%. As falas de Paulo Picchetti, diretor do Banco Central, com tom mais cauteloso sobre a inflação, ajudaram a empurrar os prêmios pra cima.
O leilão pesado do Tesouro não caiu num vácuo. O mercado ainda digere o IPCA de março, que veio em 0,88%, acima do teto das estimativas. Aquele dado, divulgado no dia 10 de abril, provocou uma reprecificação violenta na ponta curta da curva.
Antes do IPCA, boa parte do mercado apostava num corte de 0,50 ponto percentual da Selic na próxima reunião do Copom. Depois do susto, a aposta migrou quase inteiramente pra 0,25 ponto, com probabilidade acima de 90%. A curva de juros passou a precificar uma Selic terminal em torno de 14% pro fim de 2026, bem acima dos 12,5% projetados pela Anbima.
Com inflação pressionada e o Tesouro despejando papel prefixado no mercado, a mensagem ficou clara: quem quer carregar duration vai ter que aceitar mais prêmio. E isso num momento em que o Brent flertou com os US$ 100 o barril na véspera, antes de cair forte hoje.
A abertura desta quinta trouxe alívio em várias frentes. Os DIs recuaram em todas as pontas, com o DI janeiro de 2027 voltando pra 14,025%. O gatilho principal foi o avanço nas negociações de paz no Oriente Médio, que derrubou o petróleo mais de 10% no overnight.
O Ibovespa reagiu bem, abrindo aos 196.880 pontos e acelerando até os 198.665 na primeira hora de pregão. O índice flerta com os 200 mil pontos há semanas, já acumula 18 recordes nominais em 2026 e sobe mais de 17% no ano.
O dólar, por sua vez, renovou mínima de dois anos ao tocar R$ 4,95 durante a manhã. A moeda americana vem numa trajetória de queda consistente e rompeu a barreira psicológica dos R$ 5,00 pela primeira vez desde março de 2024.
Na comunidade da Traders, o debate entre os traders é se esse alívio geopolítico tem fôlego ou se é só uma pausa antes da próxima rodada de volatilidade. O consenso parcial é que o IPCA pesado e a postura do Tesouro ainda dominam o cenário doméstico, independentemente do que aconteça lá fora.
Pra quem investe em títulos prefixados, o recado é duplo. De um lado, as taxas estão atrativas. Um DI de janeiro de 2029 pagando 13,38% ao ano é coisa rara num país que pode estar cortando juros daqui a pouco. De outro, a volatilidade tá alta e o Tesouro pode continuar testando o mercado com leilões grandes, o que pressiona os preços no curto prazo.
O Tesouro Renda+ e outros títulos indexados à inflação continuam sendo procurados como proteção, especialmente depois do IPCA de março. Mas o marcação a mercado pode machucar quem precisa sair antes do vencimento.
Já os títulos pós-fixados (LFTs, atrelados à Selic) seguem como porto seguro num cenário de incerteza. O próprio Tesouro vem ofertando LFTs semanalmente, com benchmark de 6 anos (vencimento em 2032), numa estratégia de alongar a dívida com menos risco de reprecificação.
A alta dos juros futuros é veneno pro Ibovespa no médio prazo. Juros mais altos significam custo de capital maior pras empresas, valuations comprimidos e competição direta da renda fixa pelos recursos do investidor. O rally recente do índice tem sido sustentado mais pelo fluxo estrangeiro e pelo cenário externo do que por fundamentos domésticos.
Se o Tesouro continuar com leilões agressivos e a inflação não der trégua, a tendência é que os prêmios na curva sigam elevados. Isso pode frear o Ibovespa mesmo com dólar em queda e petróleo recuando.
O calendário de leilões do Tesouro prevê novas colocações de LTN e NTN-F nas próximas quintas-feiras. O mercado vai monitorar se o órgão mantém a estratégia de lotes cheios ou se recua diante da volatilidade. A decisão do Copom em maio também está no radar, com o mercado praticamente cravado num corte de 0,25 ponto.
No cenário externo, a durabilidade do alívio geopolítico é a grande incógnita. Se as negociações EUA e Irã avançarem de verdade, o petróleo pode se acomodar abaixo dos US$ 90 e tirar pressão da inflação global. Mas qualquer escalada pode devolver a tensão rapidamente.
O fato é que o Tesouro jogou suas cartas na mesa e o mercado absorveu, mesmo que com dor. A capacidade de digerir leilões grandes sem pânico é, paradoxalmente, um sinal de maturidade. Mas testar os limites toda semana é uma aposta que pode sair cara se o cenário virar.
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