O mercado acordou nesta sexta-feira (24/04/2026) com uma granada fiscal na mesa. A primeira entrevista do novo secretário do Tesouro Nacional veio com duas bombas: proposta de rever o limite de gastos do arcabouço fiscal e articulação para uma nova reforma da Previdência. A reação foi imediata e brutal nos primeiros minutos de pregão.
Às 10h30, o Ibovespa já caía cerca de 2%, rompendo pra baixo a linha psicológica dos 130 mil pontos. O dólar comercial disparou e tocou R$ 5,38, alta de mais de 1,3% em relação ao fechamento de quinta. Mas o verdadeiro termômetro do susto apareceu na curva de juros: os contratos futuros de DI para janeiro de 2031 subiram perto de 40 pontos-base e passaram dos 14,9% ao ano. A ponta longa, que vinha amassada desde o fim de março, reabriu o prêmio fiscal num piscar de olhos.
Em entrevista concedida na noite de quinta-feira e republicada pelo Brasil 247, o novo secretário do Tesouro afirmou que o atual arcabouço fiscal, aprovado em 2023 com teto de crescimento real de despesas entre 0,6% e 2,5%, "precisa ser recalibrado pra dar conta da realidade demográfica e dos investimentos que o país não pode adiar". A frase, aparentemente técnica, foi lida pelo mercado como um aviso claro: o teto de gastos vai ser afrouxado.
A declaração não parou aí. O secretário também sinalizou que a equipe econômica trabalha num novo projeto de reforma da Previdência, com foco em idade mínima mais alta, revisão de regras de pensão por morte e endurecimento do BPC. A combinação confundiu agentes: um lado solta, o outro aperta. Na prática, o mercado ficou com a leitura pessimista do afrouxamento e jogou no preço.
O pregão começou com venda agressiva. A B3 registrou fluxo vendedor estrangeiro forte já nos primeiros 15 minutos, segundo dados preliminares de corretoras. Bancos, que carregam papéis longos do Tesouro na carteira, puxaram a queda. Itaú (ITUB4) cedia 2,8%, Bradesco (BBDC4) recuava 3,1% e Banco do Brasil (BBAS3) caía perto de 3,4%, o pior desempenho entre as blue chips na primeira hora.
Do outro lado, empresas dolarizadas tiveram algum fôlego. Vale (VALE3) abriu estável e Suzano chegou a operar no azul. Mas não foi suficiente pra segurar o índice. O movimento do câmbio também respingou em Petrobras (PETR4), que oscilava perto da estabilidade mesmo com o Brent acima de US$ 84.
A história mais pesada, porém, estava na renda fixa. O DI jan/27 saltou pra 13,48%, alta de 22 pontos-base. O DI jan/29 foi pra 14,25%. E o DI jan/31 rompeu a marca dos 14,9%, território que não era visto desde o estresse fiscal de outubro de 2023. Pra quem acompanha o Tesouro Prefixado, foi manhã de marcação a mercado cruel.
A leitura central é simples: mais incerteza fiscal igual a mais prêmio de risco. O arcabouço em vigor já vinha sendo questionado por gestores em Faria Lima e Leblon, que enxergam projeções de dívida bruta rumo a 85% do PIB em 2028 mesmo com as regras atuais. Afrouxar o teto, na visão desses gestores, empurra a dívida pra perto de 90% do PIB e recoloca o Brasil na vitrine de risco emergente.
Na comunidade da Traders, os traders de juros estão discutindo desde cedo se vale a pena operar comprado em NTN-B longa ou se é hora de ficar short em pré. A tese predominante no feed é clara: enquanto não houver sinalização escrita de ancoragem fiscal, a ponta longa vai sofrer. Alguns estão aproveitando o estresse pra comprar Tesouro IPCA+ com yield real acima de 7,3%, patamar que historicamente remunera bem o investidor paciente.
A segunda parte do anúncio, sobre uma nova reforma da Previdência, chegou a ser lida como contraponto positivo. Em tese, apertar a Previdência é o caminho certo pra estabilizar a dívida no longo prazo. A reforma de 2019 já deu sinais de que está rendendo menos do que projetado, principalmente pelo envelhecimento mais rápido da população e por decisões judiciais que relativizaram pontos do texto.
O problema é político. O governo enfrenta um Congresso dividido, com a base aliada pouco disposta a carregar custo eleitoral de nova reforma previdenciária em ano pré-eleitoral. Operadores ouvidos por casas de análise duvidam que o texto saia do papel antes do segundo semestre de 2027. E sem Previdência aprovada, o afrouxamento do arcabouço vira puro gasto sem contrapartida.
Pra quem está construindo aposentadoria com horizonte longo, o tema volta ao radar. Vale revisitar a comparação entre Previdência privada vs Tesouro IPCA+, especialmente em cenário de juro real alto e expectativa de mudança de regra no regime público. Um fundo de previdência bem escolhido, com taxa de administração baixa e alocação inteligente, pode capturar o prêmio dos juros atuais e proteger o investidor das idas e vindas fiscais.
Traders de mesa apontam três cenários pra fechamento desta sexta. O primeiro é de recuperação parcial, caso o Ministério da Fazenda emita nota oficial relativizando as falas do secretário. É o cenário que o mercado está torcendo, e justifica a compressão do spread soberano visto por volta das 11h.
O segundo é de manutenção da pressão, com Ibovespa fechando próximo a 129 mil pontos e dólar oscilando entre R$ 5,35 e R$ 5,40. É o cenário-base dos desks de câmbio.
O terceiro, mais pesado, é o de aceleração de perdas caso o próprio ministro da Fazenda confirme a revisão. Nesse caso, casas como XP, BTG e JPMorgan já sinalizaram que podem revisar as projeções de Selic, com possibilidade de suspensão do ciclo de cortes ou até mesmo volta de aperto monetário a partir do segundo semestre. Hoje, o DI implícito precifica Selic terminal acima de 13% em dezembro, quando dois dias atrás precificava 12,25%.
Três pontos merecem atenção até o fechamento. Primeiro, a agenda de declarações. Qualquer fala do ministro da Fazenda, do presidente do Banco Central ou de líderes do Congresso pode virar o humor em minutos. A agenda econômica da Traders cobre em tempo real esse tipo de evento, com mais de 1.500 notícias por dia filtradas por IA.
Segundo, o fluxo estrangeiro na B3. Saída pesada de gringo costuma ser o gatilho pra aprofundar perdas do Ibovespa. Até meio-dia, boletins preliminares já apontavam fluxo vendedor líquido acima de R$ 800 milhões, número alto pra uma manhã.
Terceiro, a curva longa. Se o DI jan/35 romper os 15%, o mercado vai ler como sinalização de perda total de ancoragem fiscal, e a pressão sobre bolsa e câmbio tende a se intensificar. Quem opera Tesouro Renda+ e outros títulos longos precisa acompanhar de perto, porque marcação a mercado nesse nível de yield tem efeito imediato no patrimônio.
No fim das contas, o pregão desta sexta já entrou pra lista dos dias em que uma entrevista mudou preço. Se o Tesouro não corrigir rapidamente a comunicação, o risco é a narrativa fiscal dominar o restante de abril e contaminar a precificação do Copom de maio.
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