Hoje é feriado de 1º de maio e a B3 não opera, mas a discussão que o mercado financeiro vai retomar na segunda-feira já tem nome e sobrenome: inadimplência no agronegócio. Em entrevista publicada pela The AgriBiz, executivos do Santander detalharam a estratégia do banco pra segurar a onda de calotes no setor que mais cresceu nos balanços bancários da última década e que agora dá sinais claros de fadiga.
O recado é direto. O banco tá apostando em três frentes pra evitar que o problema vire crise sistêmica: renegociação ampla com alongamento de prazos, reforço de garantias com CPR e CRA, e um sistema de incentivos pra quem antecipa pagamentos. Pra quem investe em ações de bancos, fundos do agro ou CRAs, a leitura é importante: o setor entrou num ciclo de ajuste que vai pesar nos próximos balanços e mexer com o apetite de risco do crédito rural.
O agronegócio brasileiro saiu de um ciclo dourado entre 2020 e 2022, quando commodities dispararam, o dólar ajudou a margem do produtor e o crédito rural cresceu em ritmo recorde. A virada veio rápido. Preços de soja e milho caíram em relação aos picos, custo de insumos continuou alto, taxa de juros subiu, e o resultado foi previsível: produtor descapitalizado, fluxo de caixa apertado e dificuldade pra honrar dívidas contraídas no auge do boom.
O número de pedidos de recuperação judicial de produtores rurais explodiu nos últimos dois anos. Estados como Mato Grosso, Goiás e Paraná concentram a maior parte dos casos, com produtores grandes e médios entrando na fila. A inadimplência no crédito rural, que historicamente rodava bem abaixo da média do crédito total no Brasil, virou e ultrapassou em algumas categorias.
O Santander, que ampliou de forma agressiva sua exposição ao agro nos últimos anos pra rivalizar com Banco do Brasil e Itaú, sentiu o golpe. O agro é hoje uma das fatias mais importantes da carteira de crédito do banco no Brasil, e qualquer deterioração ali bate forte no ROE consolidado.
Pelo que foi exposto na entrevista, o plano do banco se apoia em três pilares que fogem da receita tradicional de provisionar e correr atrás do produtor na justiça.
Em vez de esperar o vencimento e a inadimplência se concretizar, o banco tá indo até o cliente antes do problema estourar. A ideia é alongar prazos, repactuar parcelas e oferecer carência. O argumento dos executivos é simples: melhor manter o produtor produzindo e pagando devagar do que liquidar garantia, comprometer a próxima safra e contabilizar prejuízo no balanço.
Esse movimento de renegociar antes do default é o mesmo que vimos nos grandes bancos americanos durante a crise imobiliária de 2008, quando ficou claro que execução de garantia em massa destrói valor pra todo mundo, inclusive pro credor.
O Santander vem usando Cédulas de Produto Rural (CPR) e operações estruturadas via Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA) pra pulverizar risco e dar mais segurança ao crédito. A CPR transforma a safra futura do produtor em garantia líquida, e o CRA permite securitizar a operação e levar o risco pro mercado de capitais.
Esse formato muda completamente a dinâmica do crédito rural. Até pouco tempo atrás, o banco carregava o risco sozinho até o vencimento. Agora, ele estrutura, distribui e fica com uma fatia. É o mesmo modelo que reorganizou o crédito imobiliário no Brasil na última década.
A terceira frente é mais comportamental. O banco tá oferecendo descontos relevantes pra produtores que conseguirem quitar dívidas antecipadamente, mesmo que parcialmente. A lógica é tirar passivos do balanço a um custo menor do que o esperado em caso de inadimplência. É uma forma elegante de fazer aquilo que os americanos chamam de liability management.
O investidor que tem SANB11, BBDC4, ITUB4 ou BBAS3 em carteira precisa olhar com atenção pros próximos resultados trimestrais. A linha que vai ditar o humor do mercado não é mais a margem financeira, e sim o custo de crédito e o índice de inadimplência da carteira agro.
Se a estratégia do Santander funcionar, o banco evita um pico de provisionamento e mantém o ROE rodando. Se não funcionar, vai ter ajuste pesado nos próximos trimestres, com aumento de PDD (provisão pra devedores duvidosos) puxando o lucro pra baixo.
Já quem tem posição em FIAgros ou CRAs precisa ler com atenção a qualidade da originação. Os fundos com originação bancária estruturada e recebíveis pulverizados tendem a sofrer menos. Os que se concentraram em poucos produtores grandes podem amargar prejuízo. É hora de revisitar a tese e os relatórios mensais. Vale também repensar a alocação dentro do cenário cíclico atual, já que o agro entrou claramente numa fase contracionista do seu próprio ciclo.
A crise do agro não tá descolada do resto da economia. Ela é fruto de uma combinação de fatores: juro alto no Brasil que encarece o custo do dinheiro, commodities em patamar mais baixo em dólar, câmbio volátil que afeta tanto custo de insumos quanto receita de exportação, e uma safra anterior que em várias regiões veio abaixo do esperado por causa do clima.
O Plano Safra ajuda, mas não resolve. Ele oferece linhas subsidiadas, e nem todo produtor consegue acessar nas condições que precisa. A maior parte do crédito rural no Brasil já roda fora do funding subsidiado, então o produtor depende cada vez mais do bolso do banco privado, com taxa de mercado.
Na comunidade da Traders, vários traders e investidores que acompanham agro têm discutido essa onda nos últimos meses. A leitura predominante é que o pior ainda não chegou nos balanços, mas que os bancos que se anteciparam ao problema, como parece ser o caso do Santander, vão sair menos machucados quando o ajuste for total.
O mercado vai monitorar de perto algumas variáveis. A primeira é o ritmo de novos pedidos de recuperação judicial no agro, que precisa desacelerar pra a tese dos bancos se confirmar. A segunda é o comportamento da safra atual, que se vier forte pode aliviar o caixa do produtor e dar fôlego pra renegociação. A terceira é o preço internacional de soja, milho e algodão, que dita receita.
Pra quem opera ações de bancos no curto prazo, vale acompanhar a divulgação de resultados de bancos privados e públicos. Estratégias de trading baseadas em momentum dos releases ainda funcionam bem nesse setor, especialmente nos dias de divulgação de balanço, quando a volatilidade dispara.
Pra quem pensa em proteção de carteira, há instrumentos que ajudam a mitigar exposição setorial. Estratégias de collar com opções em ações de bancos brasileiros têm sido usadas por alguns gestores pra travar perdas em caso de surpresa negativa nos próximos balanços. E quem busca um ativo pra operar tatica e contra a tendência pode olhar setups de reversão à média, sobretudo em movimentos de exagero pós-divulgação.
O ponto que assusta o regulador é o contágio. Crise no agro não fica no agro. Se o produtor não paga o banco, o banco aperta o crédito. Se o banco aperta, o fornecedor de insumos sente. Se o fornecedor sente, a indústria de máquinas agrícolas sente. E por aí vai. A cadeia agroindustrial brasileira é grande demais pra um soluço passar despercebido.
Bancos como o Santander estão tentando, na prática, evitar que o efeito dominó se materialize. A entrevista publicada hoje deixa claro que a aposta é em solução estruturada, não em execução em massa. Resta saber se o tempo vai cooperar e se a próxima safra vai dar a margem necessária pra essa engenharia financeira fechar a conta.
Quando a B3 reabrir na segunda-feira, papéis de bancos e empresas ligadas ao agro devem voltar pro radar. O movimento de hoje em mercados internacionais, com Wall Street precificando dados de emprego americanos divulgados ontem, dá pista de como o humor externo vai abrir o pregão brasileiro. Mas a história doméstica que vai mandar no preço dos bancos brasileiros nos próximos meses é essa: o agro consegue se reerguer, ou os balanços vão sangrar?
Aviso Legal
O conteúdo publicado neste artigo pela TC S.A. e pela Traders DTVM S.A. tem caráter exclusivamente informativo e educacional, não constituindo, sob nenhuma hipótese, recomendação de investimento, oferta, solicitação ou aconselhamento para compra ou venda de valores mobiliários, ativos financeiros ou qualquer outro instrumento de investimento.
As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis na data de publicação. No entanto, a TC S.A. e a Traders DTVM S.A. não garantem sua exatidão, completude, atualidade ou adequação a qualquer finalidade específica, e não se responsabilizam por eventuais imprecisões, erros, omissões ou desatualizações, tampouco por decisões tomadas com base nas informações contidas neste material.
Investimentos em renda variável envolvem riscos e podem resultar em perdas patrimoniais significativas, incluindo a perda total do capital investido. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O desempenho de ativos, estratégias ou mercados mencionados pode diferir materialmente das projeções ou expectativas aqui descritas.
Cada investidor é responsável por avaliar os riscos e por tomar suas próprias decisões de investimento, considerando seu perfil de risco, objetivos financeiros e situação patrimonial individual. Recomenda-se consultar um profissional de investimentos devidamente habilitado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) antes de tomar qualquer decisão.
A reprodução total ou parcial deste conteúdo sem autorização expressa da TC S.A. é vedada.
