A Microsoft está vivendo o pior trimestre em quase duas décadas. Com as ações negociadas a US$ 370 nesta terça-feira (1), a gigante de tecnologia acumula uma queda de aproximadamente 25% em 2026 e já perdeu cerca de US$ 1,4 trilhão em valor de mercado desde o pico de US$ 4,15 trilhões registrado no fim de 2025. O motivo? Uma combinação de gastos astronômicos em inteligência artificial, retorno lento desses investimentos e uma crise de confiança com sua principal parceira no setor, a OpenAI.
Pra quem acompanha o mercado americano, o recado é claro: ter a melhor tecnologia não basta se o modelo de negócio não converte. E é exatamente isso que está acontecendo com o Copilot, a aposta da Microsoft pra monetizar a IA generativa no dia a dia das empresas.
Dos 450 milhões de usuários do Microsoft 365 no mundo, apenas 15 milhões contrataram o Copilot. Isso representa uma taxa de adesão de míseros 3,3%. Pior: a participação do Copilot no mercado americano de assinantes de IA paga caiu 39% nos últimos seis meses.
O preço de US$ 30 por usuário por mês é apontado como a principal barreira. Pequenas e médias empresas, que representam a maior fatia de clientes do Office, simplesmente não enxergam valor suficiente pra justificar o custo adicional. A Microsoft já começou a testar planos mais baratos e formatos alternativos de cobrança, mas os resultados ainda não apareceram.
No dia 17 de março, Satya Nadella anunciou a maior reestruturação do Copilot desde a contratação de Mustafa Suleyman. Jacob Andreou, ex-executivo do Snap com menos de um ano na empresa, foi nomeado vice-presidente executivo do Copilot. Suleyman, por sua vez, foi deslocado pra liderar a pesquisa em modelos de "superinteligência". Um analista da Melius chamou a mudança de "sinal vermelho", sugerindo que a monetização do Copilot fracassou em sua primeira fase.
O volume de dinheiro que a Microsoft está despejando em infraestrutura de IA é, no mínimo, impressionante. O capex projetado pro ano fiscal de 2026 chega a US$ 146 bilhões, um aumento de mais de 230% em relação a dois anos atrás. Só no segundo trimestre fiscal de 2026, a empresa gastou cerca de US$ 37,5 bilhões, o que representa quase 20% de toda a receita trimestral.
Pra colocar em perspectiva: a receita de serviços de IA da Microsoft está num ritmo anualizado de US$ 13 bilhões. Com esse nível de investimento, analistas estimam que levaria de 6 a 8 anos pra recuperar o capital empregado só em data centers e chips. É uma relação de risco e retorno que deixa Wall Street desconfortável.
Quem investe em ações globais precisa prestar atenção nesse tipo de dinâmica. Não basta uma empresa crescer receita se a margem está sendo comprimida por gastos que ainda não se pagam.
Talvez o golpe mais doloroso pro otimismo com a Microsoft em IA tenha vindo de dentro. A OpenAI assinou um contrato exclusivo de US$ 50 bilhões com a Amazon Web Services (AWS) pra hospedar sua nova plataforma corporativa chamada "Frontier". A AWS se tornou a provedora de nuvem exclusiva pra esse produto.
O detalhe que pesa: aproximadamente 45% dos US$ 625 bilhões em obrigações de performance remanescentes (RPO) do Azure vinham de contratos relacionados à OpenAI. Com o acordo AWS, boa parte desse pipeline futuro está em risco.
A Microsoft está considerando ação legal contra a OpenAI, alegando que o acordo viola cláusulas de exclusividade com o Azure. As negociações pra resolver o impasse sem litígio ainda estavam em curso no fim de março.
A relação entre as duas empresas já vinha acumulando atritos. Em 2023, o conselho da OpenAI demitiu Sam Altman sem avisar a Microsoft. Antes disso, a Microsoft teria forçado a integração do GPT-4 no Bing contra a vontade da OpenAI. Agora, com a OpenAI expandindo pra AWS e Oracle, a pergunta que o mercado faz é: o que sobra da parceria?
Nem tudo é negativo nos fundamentos. A receita do Azure cresceu 39% no segundo trimestre fiscal de 2026, com os serviços de IA contribuindo 16 pontos percentuais desse crescimento. As reservas comerciais (commercial bookings) dispararam 230% na comparação anual. A receita total da Microsoft ainda avança 17% ao ano.
Mas o mercado está precificando o risco, não o crescimento atual. Com o capex correndo a US$ 150 bilhões anualizados, investidores querem ver conversão concreta. O Azure caminha pra atingir um ritmo de US$ 100 bilhões de receita anual até meados de 2026, porém a pergunta é se esse ritmo se sustenta sem a exclusividade da OpenAI.
Na comunidade da Traders, os traders estão divididos. Parte vê a queda como oportunidade de entrada numa empresa que historicamente se reinventou. Outra parte alerta que o risco de execução na IA é real e que a compressão de margens pode durar trimestres.
A Microsoft não está sozinha nessa corrida. A Amazon planeja US$ 200 bilhões em capex pra 2026. O Google mira algo entre US$ 175 e US$ 185 bilhões. No total, as big techs devem investir coletivamente cerca de US$ 690 bilhões em infraestrutura de IA neste ano.
O problema é que ninguém ainda provou que a demanda por IA generativa justifica esse nível de investimento coletivo. A Microsoft lidera o Azure em segunda posição com 25% do mercado de nuvem, atrás da AWS com 31%. Se a conversão de IA em receita recorrente não acelerar, o setor inteiro pode sofrer uma correção.
Pra quem monta uma carteira diversificada com fundos de ações expostos a tecnologia, entender esse ciclo de investimento é fundamental. Não se trata só da Microsoft. É uma dinâmica que afeta todo o ecossistema.
O consenso de Wall Street ainda é de compra. Dos 54 analistas que cobrem a MSFT, 37% recomendam "compra forte" e 57% recomendam "compra", com preço-alvo médio entre US$ 589 e US$ 631, o que representaria uma alta de cerca de 30% em relação ao preço atual.
Porém, as vozes cautelosas estão ficando mais altas. A Melius cortou o alvo pra US$ 400 com recomendação de "manter", citando a reestruturação do Copilot como preocupante. O Motley Fool publicou nesta terça uma análise questionando se a ação se tornou uma "armadilha de valor".
O Bank of America mantém recomendação de compra com alvo de US$ 500, argumentando que o Azure continua ganhando market share e que o mercado está exagerando nos riscos de curto prazo.
A Microsoft é negociada na B3 via o BDR MSFT34. Com a queda de 25% da ação em dólar e a valorização do câmbio, o impacto pro investidor brasileiro depende de quando entrou na posição. Quem comprou no pico de 2025 está sentindo a dor.
O caso da Microsoft ilustra um risco que vale pra todas as big techs de IA: gastar bilhões na infraestrutura é a parte fácil. Converter essa infraestrutura em produto que o cliente paga todo mês é o verdadeiro desafio. Com apenas 3% de adesão ao Copilot e a OpenAI migrando pra rival, a tese de "vencedora da IA" ficou mais complexa.
Pra quem está pensando em montar posição em ações de dividendos, vale lembrar que a Microsoft paga um yield de apenas 0,98%. Não é uma tese de renda. É uma tese de crescimento. E quando o crescimento entra em xeque, o mercado cobra rápido.
O primeiro trimestre de 2026 caminha pra ser o pior da Microsoft desde o quarto trimestre de 2008, em plena crise financeira global. A diferença é que, desta vez, o problema não é externo. É uma escolha estratégica de US$ 146 bilhões que ainda precisa provar que valeu a pena.
Aviso Legal
O conteúdo publicado neste artigo pela TC S.A. e pela Traders DTVM S.A. tem caráter exclusivamente informativo e educacional, não constituindo, sob nenhuma hipótese, recomendação de investimento, oferta, solicitação ou aconselhamento para compra ou venda de valores mobiliários, ativos financeiros ou qualquer outro instrumento de investimento.
As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis na data de publicação. No entanto, a TC S.A. e a Traders DTVM S.A. não garantem sua exatidão, completude, atualidade ou adequação a qualquer finalidade específica, e não se responsabilizam por eventuais imprecisões, erros, omissões ou desatualizações, tampouco por decisões tomadas com base nas informações contidas neste material.
Investimentos em renda variável envolvem riscos e podem resultar em perdas patrimoniais significativas, incluindo a perda total do capital investido. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O desempenho de ativos, estratégias ou mercados mencionados pode diferir materialmente das projeções ou expectativas aqui descritas.
Cada investidor é responsável por avaliar os riscos e por tomar suas próprias decisões de investimento, considerando seu perfil de risco, objetivos financeiros e situação patrimonial individual. Recomenda-se consultar um profissional de investimentos devidamente habilitado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) antes de tomar qualquer decisão.
A reprodução total ou parcial deste conteúdo sem autorização expressa da TC S.A. é vedada.
