A Taesa (TAEE11) divulgou nesta terça-feira (18) os resultados do quarto trimestre de 2025, com lucro líquido regulatório de R$ 313,3 milhões. O número representa um salto de 56,1% em relação ao mesmo período de 2024 e ficou acima da estimativa de R$ 262 milhões compilada pela LSEG (IBES). É o tipo de surpresa positiva que o mercado de transmissão não costuma entregar com frequência.
O resultado veio impulsionado pela entrada em operação de novos ativos, pelo reajuste inflacionário da Receita Anual Permitida (RAP) e por uma redução relevante nas despesas financeiras. Pra quem acompanha TAEE11 de perto, o trimestre confirmou a tese de que a fase mais pesada de investimentos começa a gerar retorno.
A receita operacional líquida da Taesa atingiu R$ 643,7 milhões no trimestre, crescimento de 10,8% na comparação com o 4T24. No acumulado do ano, a receita foi beneficiada pelo reajuste da RAP de suas concessões pelo IPCA (em +5,3%) e parcialmente pelo IGP-M (em +7,0%), aplicados a partir de julho de 2025.
Outro fator que ajudou foi a entrada em operação do projeto Pitiguari e dos reforços da Novatrans e da TSN, que passaram a contribuir com receita regulatória a partir do segundo semestre.
Comparando com o 3T25, a receita ficou praticamente estável. No terceiro trimestre, a companhia havia registrado R$ 650,5 milhões em receita operacional líquida, o que significa uma leve retração sequencial de cerca de 1%.
Já o EBITDA regulatório chegou a R$ 524,3 milhões, avanço de 24,4% sobre o 4T24. A margem EBITDA atingiu impressionantes 81,5%, um ganho de 8,9 pontos percentuais em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. Esse salto de margem reflete a combinação de receitas maiores com custos e despesas operacionais mais controlados.
Vale notar que, apesar do crescimento robusto, o EBITDA ficou abaixo da estimativa de R$ 543 milhões do consenso LSEG. Ou seja, o lucro surpreendeu pra cima, mas o EBITDA veio um pouco aquém. A explicação está no resultado financeiro, que ajudou na última linha do balanço.
Um dos destaques do trimestre foi a despesa financeira líquida regulatória de R$ 239 milhões, uma redução de 16,3% em relação ao 4T24. Pra uma empresa com dívida líquida de quase R$ 10 bilhões, essa melhora no custo financeiro faz diferença enorme na última linha.
A queda nas despesas financeiras ajuda a explicar por que o lucro subiu 56% enquanto o EBITDA cresceu "apenas" 24%. O efeito de alavancagem funcionou a favor da Taesa neste trimestre, com o resultado financeiro menos pressionado do que o mercado esperava.
Do lado operacional, a companhia também mostrou eficiência. A menor incidência da Parcela Variável (desconto na receita por indisponibilidade de linhas) indica que o sistema de transmissão operou com alta disponibilidade no período. Pra quem não está familiarizado com o setor de transmissão, a Parcela Variável funciona como uma "multa" que reduz a receita quando as linhas ficam fora do ar. Quanto menor, melhor pra empresa.
Se os números operacionais já chamaram atenção, a distribuição de proventos não ficou atrás. O conselho da Taesa aprovou um pacote total de R$ 1,12 bilhão em proventos referentes ao exercício de 2025, o que equivale a R$ 3,26 por unit (TAEE11).
Isso representa um payout de 100% do lucro líquido regulatório. A empresa distribuiu tudo o que lucrou, mantendo sua tradição de ser uma das maiores pagadoras de dividendos da B3.
A composição dos proventos ficou assim:
R$ 258,1 milhões em dividendos intercalares, já pagos ao longo de 2025. Mais R$ 552,9 milhões em juros sobre capital próprio (JCP), também já distribuídos. E agora, com o balanço fechado, mais R$ 313,1 milhões em dividendos mínimos obrigatórios e adicionais, com pagamento previsto para 27 de maio de 2026.
Pra ter uma ideia do que isso significa em termos de yield: com a unit negociando na casa dos R$ 42, o retorno anualizado dos proventos de 2025 fica próximo de 7,8%. É um patamar atrativo, especialmente considerando que se trata de um ativo com receita previsível e indexada à inflação.
Se você quer entender melhor como avaliar esse tipo de indicador, vale conferir o que é o Lucro por Ação (LPA) e como ele funciona, já que é uma métrica central pra comparar a rentabilidade entre empresas.
Nem tudo são flores. A dívida líquida da Taesa encerrou o 4T25 em R$ 9,82 bilhões, um aumento de 5,5% em relação ao trimestre anterior. A alavancagem ficou em 4,1 vezes a relação dívida líquida/EBITDA, um patamar considerado elevado pra qualquer empresa, mesmo no setor de utilities.
A explicação está no ciclo de investimentos pesado que a companhia atravessou. O capex de 2025 foi recorde: R$ 1,8 bilhão, concentrado na construção e entrega de novos projetos de transmissão. A boa notícia é que a maior parte desses projetos já entrou em operação ou será entregue no primeiro semestre de 2026.
A própria Taesa sinalizou que espera reduzir o ritmo de investimentos daqui pra frente e trazer a alavancagem pra uma faixa entre 3,0 e 3,5 vezes nos próximos trimestres. Ainda restam cerca de R$ 2,2 bilhões em compromissos de capex, mas a intensidade deve diminuir.
Pra quem avalia transmissoras, a relação entre dívida e geração de caixa é fundamental. O P/L (Preço/Lucro) ajuda a comparar se o preço atual da ação está caro ou barato em relação ao que a empresa gera de lucro.
A Receita Anual Permitida (RAP) operacional da Taesa no ciclo 2025-2026 alcançou cerca de R$ 4 bilhões. Esse é o "contrato" de receita que a empresa tem com o sistema elétrico: ela transmite energia, mantém as linhas disponíveis, e recebe um valor anual reajustado pela inflação.
É justamente essa previsibilidade que torna o setor de transmissão tão atrativo pra investidores focados em renda. A receita não depende de volume (ao contrário de distribuidoras), não depende de preço de energia (ao contrário de geradoras) e é reajustada automaticamente por índices inflacionários.
No caso da Taesa, a RAP é reajustada majoritariamente pelo IPCA (que acumulou +5,3% no último ciclo) e parcialmente pelo IGP-M (+7,0%). Isso significa que, em cenários de inflação mais alta, a receita da empresa sobe junto, funcionando como uma proteção natural do poder de compra do investidor.
A companhia sinalizou que 2026 será um ano de transição. Com os principais projetos sendo entregues no primeiro semestre, a Taesa deve começar a colher os frutos da RAP adicional desses novos ativos, ao mesmo tempo em que reduz a necessidade de novos investimentos pesados.
Há mais R$ 302 milhões em dividendos remanescentes pendentes de deliberação em assembleia, com data-base em 29 de abril. Se aprovados, o pacote total de proventos referentes a 2025 pode ficar ainda mais gordo.
No radar estratégico, a Taesa está de olho nos próximos leilões de transmissão da ANEEL. O setor espera que 2026 movimente algo próximo de R$ 25 bilhões em novos projetos, o que abre espaço pra companhia ampliar sua base de ativos.
Outro ponto interessante é o segmento de baterias. A Taesa já avalia a possibilidade de atuar nesse mercado, mas a agenda ainda depende da evolução regulatória. É um tema que o mercado de energia acompanha de perto, dado o crescimento da geração solar e eólica, que demanda soluções de armazenamento.
Apesar dos números positivos, o consenso dos analistas segue cauteloso. Alguns bancos elevaram o preço-alvo da ação de R$ 30 pra R$ 38, mas mantiveram a recomendação de venda. A preocupação principal está na alavancagem elevada e no cenário de juros altos, que encarece a dívida e pressiona o resultado financeiro nos próximos trimestres.
Ainda assim, o papel acumula valorização de mais de 30% nos últimos 12 meses, o que mostra que o mercado tem dado crédito à execução da companhia.
O setor de transmissão de energia continua sendo um dos mais defensivos da bolsa brasileira. Enquanto outros segmentos sofrem com oscilações de demanda, preço de commodities ou ciclos econômicos, as transmissoras operam com contratos de longo prazo (30 anos), receita indexada à inflação e pouca exposição ao risco de volume.
A Taesa é uma das maiores transmissoras independentes do país, com mais de 15 mil quilômetros de linhas em operação espalhadas por diversas regiões. A empresa integra o Ibovespa, o principal índice da bolsa brasileira, e é presença frequente nas carteiras focadas em dividendos.
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Lucro líquido regulatório: R$ 313,3 milhões (+56,1% YoY)
Receita operacional líquida: R$ 643,7 milhões (+10,8% YoY)
EBITDA regulatório: R$ 524,3 milhões (+24,4% YoY)
Margem EBITDA: 81,5% (+8,9 p.p. YoY)
Despesa financeira líquida: R$ 239 milhões (-16,3% YoY)
Dívida líquida: R$ 9,82 bilhões (4,1x DL/EBITDA)
Proventos 2025: R$ 1,12 bilhão (R$ 3,26/unit, payout 100%)
RAP operacional: ~R$ 4,0 bilhões (ciclo 2025-2026)
A Taesa entregou um trimestre forte, com lucro muito acima das expectativas e distribuição generosa de proventos. O desafio agora é navegar a desalavancagem sem comprometer o payout que tanto atrai os investidores. Se a companhia conseguir entregar os projetos restantes dentro do cronograma e reduzir a dívida como prometeu, 2026 pode consolidar uma fase mais leve e rentável.
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