Greeks, ou gregas, são métricas matemáticas que medem como o preço de uma opção reage a diferentes fatores de mercado. As quatro gregas principais são Delta, Gamma, Theta e Vega. Cada uma mede a sensibilidade do prêmio da opção a uma variável específica: preço do ativo, tempo, volatilidade e velocidade de mudança do próprio delta.
Saber o que são Greeks opções é o que separa quem opera opções no escuro de quem realmente entende o que está fazendo. Sem as gregas, você tá voando às cegas. Com elas, você sabe exatamente quanto vai ganhar ou perder se o mercado se mover R$ 1, se passar um dia ou se a volatilidade mudar.
O Delta mede quanto o preço da opção muda quando o ativo-objeto sobe ou desce R$ 1.
Call: delta varia de 0 a 1. Uma call ATM tem delta de aproximadamente 0,50. Isso significa que, se a ação subir R$ 1, a opção sobe R$ 0,50. Calls ITM profundas têm delta perto de 1 (se comportam quase como a ação). Calls OTM têm delta perto de 0 (quase não reagem ao movimento do ativo).
Put: delta varia de -1 a 0. Uma put ATM tem delta de aproximadamente -0,50. Se a ação subir R$ 1, a put perde R$ 0,50 de valor.
Uso prático: o delta também pode ser interpretado como uma estimativa da probabilidade da opção vencer ITM. Uma call com delta 0,30 tem, grosso modo, 30% de chance de ser exercida.
O Gamma mede a velocidade com que o delta muda quando o ativo se move R$ 1. É o "delta do delta".
Se uma call tem delta 0,40 e gamma 0,05, quando a ação subir R$ 1, o novo delta será 0,45. O gamma é mais alto em opções ATM e perto do vencimento. Isso significa que opções ATM com poucos dias de vida são as mais "explosivas": o delta muda rapidamente com qualquer movimento do ativo.
Por que importa: o gamma é o melhor amigo do comprador de opções (movimentos rápidos do ativo fazem o delta crescer a favor) e o pior inimigo do vendedor (o risco aumenta de forma acelerada).
O Theta mede quanto a opção perde de valor a cada dia que passa, mantendo todo o resto igual. É o famoso "time decay" ou erosão temporal.
Uma opção com theta de -0,10 perde R$ 0,10 de valor por dia. Isso acontece porque, com menos tempo até o vencimento, há menos chance do ativo se mover o suficiente pra tornar a opção lucrativa.
Detalhe importante: o theta acelera conforme o vencimento se aproxima. Uma opção que faltam 60 dias pra vencer perde valor devagar. Nos últimos 10 dias, a erosão é brutal. Nos últimos 3 dias, é uma avalanche.
Quem se beneficia: vendedores de opções adoram o theta. O tempo trabalhando a favor deles, corroendo o prêmio que receberam. Compradores de opções, por outro lado, precisam que o ativo se mova rápido pra compensar a perda diária de valor temporal.
O Vega mede quanto o preço da opção muda quando a volatilidade implícita sobe ou desce 1 ponto percentual.
Se uma opção tem vega de 0,15 e a volatilidade implícita sobe de 30% pra 31%, o prêmio da opção sobe R$ 0,15. Se a volatilidade cair de 30% pra 29%, o prêmio cai R$ 0,15.
Implicação prática: antes de eventos importantes (resultados trimestrais, decisão do Copom, eleições), a volatilidade implícita sobe e encarece as opções. Depois do evento, a volatilidade despenca (o chamado "volatility crush") e as opções perdem valor abruptamente, mesmo que o ativo não se mova muito.
Antes de comprar uma opção: olhe o delta pra saber quanto ela se move por R$ 1 do ativo, o theta pra saber quanto perde por dia e o vega pra avaliar se a volatilidade tá alta (opção cara) ou baixa (opção barata).
Pra montar estratégias: estratégias neutras em delta (como o straddle) buscam lucrar com movimentos grandes independentemente da direção. Estratégias de venda de theta (como a venda coberta) buscam lucrar com a passagem do tempo.
Pra gestão de risco: o gamma mostra o quanto seu risco pode acelerar. Posições com gamma negativo alto (vendedor de opções ATM perto do vencimento) podem causar prejuízos enormes em movimentos bruscos.
Pra aprender a aplicar as gregas em operações reais, o artigo sobre como operar opções é um excelente ponto de partida.
As gregas parecem intimidadoras no começo, mas na prática são números simples que respondem perguntas simples: quanto ganho? Quanto perco? Quanto tempo tenho? Quem opera opções sem olhar as gregas está apostando. Quem olha, está investindo.
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