Hedge com opções é uma estratégia de proteção em que você usa contratos de opções pra limitar as perdas de uma posição em carteira. É como fazer um seguro pros seus investimentos. Você paga um custo (o prêmio da opção), mas em troca garante que suas perdas não passem de um determinado patamar.
Quem investe em ações e tem medo de uma queda forte, por exemplo, pode comprar opções de venda (puts) pra se proteger. Se o mercado cair, as puts se valorizam e compensam parte ou toda a perda das ações. Se o mercado subir, você perde só o prêmio que pagou pelas puts. Simples e eficiente.
A estratégia mais básica de hedge com opções é a put protetora (ou protective put). Funciona assim:
Você tem 1.000 ações de VALE3 compradas a R$ 65. Tá preocupado com uma possível queda no curto prazo, mas não quer vender. Então compra 1.000 puts com strike de R$ 62, pagando R$ 1,50 por opção.
Se VALE3 cair pra R$ 55, você perde R$ 10 por ação na posição em ações. Mas as puts valem pelo menos R$ 7 cada (62 - 55). Seu prejuízo total fica limitado a R$ 3 por ação (a diferença entre o preço de compra e o strike) mais o prêmio de R$ 1,50. Total: R$ 4,50 por ação em vez de R$ 10.
Se VALE3 subir pra R$ 75, você ganha R$ 10 por ação e as puts viram pó. Seu ganho líquido é de R$ 8,50 (descontando o prêmio pago). O custo do "seguro" foi de R$ 1,50 por ação.
Pra ver estratégias mais completas de proteção com opções, confira o artigo sobre opções para proteção e renda.
A call coberta (covered call) é outra forma de hedge, mas com uma lógica diferente. Aqui, você tem as ações e vende calls sobre elas. O prêmio recebido funciona como um "colchão" contra quedas pequenas.
Exemplo: você tem 1.000 ações de ITUB4 a R$ 30 e vende calls com strike de R$ 33 por R$ 1,20. Se a ação ficar abaixo de R$ 33, as calls vencem sem valor e você fica com o prêmio de R$ 1,20 por ação. Se a ação cair pra R$ 28, seu prejuízo é de R$ 2 por ação, mas como recebeu R$ 1,20 de prêmio, o prejuízo líquido é de apenas R$ 0,80.
A limitação da call coberta é que ela não protege contra quedas fortes. Se a ação despencar pra R$ 20, o prêmio de R$ 1,20 é muito pouco pra compensar. Além disso, se a ação disparar acima de R$ 33, você é obrigado a vender pelo strike e perde o ganho adicional.
O collar combina put protetora com call coberta. Você compra puts pra proteção (gasta prêmio) e vende calls pra financiar parcialmente as puts (recebe prêmio). O resultado é uma proteção com custo reduzido, às vezes até custo zero.
Exemplo: BBDC4 a R$ 14. Você compra puts com strike R$ 12,50 por R$ 0,60 e vende calls com strike R$ 16 por R$ 0,55. O custo líquido do hedge é de apenas R$ 0,05 por ação.
Se a ação cair abaixo de R$ 12,50, suas perdas ficam limitadas. Se subir acima de R$ 16, seu ganho fica limitado. Mas você tem proteção quase de graça. O artigo sobre collar explica como montar essa estratégia passo a passo.
Nem sempre faz sentido hedgear. O hedge tem custo (prêmio das opções), e se você fizer hedge o tempo todo, esse custo vai comendo sua rentabilidade aos poucos. Alguns momentos em que vale considerar:
Antes de eventos de risco. Balanços trimestrais, decisões do Copom, eleições, resultados de empresas. Nesses momentos, a incerteza é alta e o hedge pode valer o custo.
Quando sua posição ficou grande demais. Se uma ação valorizou tanto que representa uma parcela desproporcional da sua carteira, fazer hedge é mais inteligente do que vender tudo (que geraria imposto).
Quando você não pode vender. Sócios de empresas com lock-up, por exemplo, usam opções pra proteger posições que não podem ser desfeitas. Investidores com ganho de capital enorme também podem preferir hedgear do que realizar lucro e pagar imposto.
Custo do hedge. O prêmio pago pelas puts é um custo real. Se o mercado subir, você perde esse dinheiro. Avalie se o custo da proteção compensa o risco que você quer cobrir.
Escolha do strike. Puts com strike muito abaixo do preço atual são baratas, mas só protegem contra quedas muito fortes. Puts com strike próximo do preço atual protegem melhor, mas custam mais caro. Encontrar o equilíbrio é parte da arte.
Prazo. Opções de prazo curto são mais baratas, mas exigem renovação frequente. Opções de prazo longo protegem por mais tempo, mas o custo inicial é maior.
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