Exercício de opções é quando o titular de uma opção decide usar o direito que adquiriu ao comprar o contrato. Se ele comprou uma opção de compra (call), exercer significa comprar o ativo pelo preço combinado (strike). Se comprou uma opção de venda (put), exercer significa vender o ativo pelo strike.
Pensa assim: a opção é como um cupom de desconto com data de validade. Exercer é usar o cupom. Se ele vale a pena, você usa. Se não, deixa vencer e perde só o que pagou por ele.
A regra é simples: você exerce quando a opção tá dentro do dinheiro (in the money, ou ITM). Isso significa que o preço de exercício tá favorável comparado ao preço de mercado do ativo.
Call dentro do dinheiro: o preço do ativo no mercado tá acima do strike. Exemplo: call de VALE3 com strike de R$ 60 e a ação tá cotada a R$ 68. Exercendo, você compra a R$ 60 algo que vale R$ 68. Lucro de R$ 8 por ação.
Put dentro do dinheiro: o preço do ativo no mercado tá abaixo do strike. Exemplo: put de PETR4 com strike de R$ 35 e a ação tá a R$ 30. Exercendo, você vende a R$ 35 algo que vale R$ 30. Lucro de R$ 5 por ação.
Se a opção tá fora do dinheiro (out of the money, OTM), não faz sentido exercer. Ninguém compraria ação a R$ 60 se ela tá cotada a R$ 55. Nesse caso, a opção simplesmente vira pó no vencimento e você perde o prêmio que pagou por ela.
Pra uma introdução completa ao mundo das opções, confira o guia de como operar opções para iniciantes.
Na B3, o processo de exercício tem algumas regras específicas:
Opções de ações (tipo americano). Podem ser exercidas a qualquer momento até o vencimento. O exercício resulta na compra ou venda efetiva das ações. Se você exerce uma call de VALE3, as ações entram na sua carteira. Se exerce uma put, as ações saem.
Exercício automático. Na data de vencimento, opções que estão ITM por pelo menos R$ 0,01 são exercidas automaticamente pela B3. Você não precisa pedir. Se não quiser ser exercido, precisa se desfazer da posição antes do vencimento.
Liquidação. Após o exercício, a liquidação das ações acontece em D+2 (dois dias úteis). Ou seja, se você foi exercido na sexta, as ações só são movimentadas na terça.
Custo. O exercício pode ter custos de corretagem e emolumentos, dependendo da corretora. Vale checar antes.
Se você vendeu (lançou) uma opção e o titular decide exercer, você é obrigado a cumprir o contrato. Não tem escolha.
Se vendeu uma call e foi exercido, você precisa vender as ações pelo strike. Se vendeu uma put e foi exercido, precisa comprar as ações pelo strike. Isso pode gerar prejuízo se o mercado tiver se movido contra você.
Exemplo real: você vendeu uma call de ITUB4 com strike de R$ 32 por um prêmio de R$ 1,50. A ação subiu pra R$ 38. O titular exerce e você é obrigado a vender ITUB4 a R$ 32. Seu prejuízo na ação é de R$ 6 por papel, parcialmente compensado pelo prêmio de R$ 1,50 que recebeu. Prejuízo líquido: R$ 4,50 por ação.
Por isso, quem vende call coberta precisa ter as ações em carteira. E quem vende put precisa ter dinheiro pra comprar as ações caso seja exercido.
Essa é uma dúvida comum. Na maioria das vezes, vender a opção no mercado é mais vantajoso do que exercer. O motivo: a opção no mercado ainda carrega o valor temporal (valor extrínseco), que você perde ao exercer.
Quando você exerce, captura apenas o valor intrínseco (diferença entre preço do ativo e strike). Quando vende a opção, captura o valor intrínseco mais o valor temporal restante.
A exceção é quando a opção tá muito deep ITM, com pouca liquidez no mercado de opções, ou quando há um evento corporativo (como dividendos) que torna o exercício antecipado vantajoso.
Pra estratégias mais avançadas que envolvem exercício e proteção, o artigo sobre opções para proteção e renda aprofunda o tema.
As opções sobre ações na B3 vencem na terceira sexta-feira de cada mês. Cada mês tem uma letra de série que identifica o vencimento:
Calls: A (janeiro), B (fevereiro), C (março) e assim por diante até L (dezembro). Puts: M (janeiro), N (fevereiro), O (março) até X (dezembro).
Então uma opção PETRA32 é uma call de Petrobras com strike R$ 32 e vencimento em janeiro. PETRN32 seria uma put com os mesmos termos.
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