Mais uma empresa de tecnologia listada na B3 anunciou que vai fechar o capital. A informação foi divulgada nesta semana e engrossa um movimento que já se desenhava há pelo menos dois anos: o êxodo silencioso das companhias de tech da bolsa brasileira. Pra quem investe no setor via ações locais, o recado é direto. O cardápio tá ficando cada vez mais magro.
A retrospectiva da semana deixou isso ainda mais nítido. Enquanto blue chips tradicionais como bancos, Petrobras e Vale dominaram o noticiário com balanços trimestrais e dividendos polpudos, o segmento de tecnologia mal apareceu nos relatórios das corretoras. E quando aparece, é justamente pra anunciar mais uma oferta pública de aquisição com proposta de deslistagem. O contraste é grande e merece análise.
Não é exagero falar em fuga. Nos últimos 24 meses, várias companhias de tech anunciaram OPAs pra fechar capital ou já concluíram o processo. Mosaico (dona de Buscapé e Zoom), comprada pelo Banco Pan e depois deslistada. GetNinjas, que fez OPA com cancelamento de registro. Westwing, com proposta de fechamento de capital. Infracommerce, com reestruturação e pressão dos sócios. Méliuz e outras vivem em meio a turbulências similares.
O padrão é claro. Empresas que abriram capital entre 2020 e 2021, no auge da euforia de IPOs no Brasil, hoje negociam a uma fração do preço inicial. Algumas perderam mais de 80% do valor de mercado. Pra os controladores, manter a estrutura de companhia aberta deixou de fazer sentido.
Ser uma companhia de capital aberto custa caro. Auditoria independente, departamento de relações com investidores, comitês obrigatórios, taxas da B3 e da CVM, conformidade com a Lei das S.A., divulgação trimestral de resultados. O pacote completo facilmente passa de R$ 5 milhões por ano. Pra uma tech que faturava R$ 200 milhões e hoje patina com receita de R$ 80 milhões, o peso é desproporcional.
Tem ainda o custo intangível. Executivos que precisam dedicar tempo ao mercado em vez de operar o negócio. Gestão de expectativas trimestrais que acaba pressionando decisões de longo prazo. Exposição mediática quando os números vêm fracos. No agregado, vira um fardo difícil de justificar quando o papel não anda.
Outro problema crônico é a baixa liquidez. Várias techs listadas movimentam volumes diários medíocres, na faixa de R$ 1 a R$ 5 milhões. É pouco demais pra atrair fundos institucionais relevantes. Sem fundos grandes na base, o papel fica refém de pessoas físicas e small caps especializados, o que amplifica a volatilidade e dificulta movimentos de capital.
Essa combinação cria um ciclo vicioso. Pouca liquidez espanta investidores institucionais. Sem institucional, o papel não destrava. Sem destravar, o controlador não consegue fazer follow-on pra captar mais. Sem captação, o crescimento desacelera. E aí a saída lógica vira a OPA com fechamento de capital.
Outro ponto que vem aparecendo nas conversas é a diferença entre fechar capital por fraqueza e fechar capital por oportunidade. Quando uma tech sai porque não consegue se financiar, é sintoma ruim. Quando sai porque o controlador acredita que o valor justo é muito superior ao da bolsa, pode ser um movimento racional de longo prazo. Cada caso merece análise específica, sem generalizações apressadas.
Vale ainda observar o impacto na microestrutura do mercado. Quando uma empresa entra em processo de OPA, a tendência é o papel oscilar conforme as expectativas sobre o preço final da oferta. Movimentos bruscos podem abrir gaps na cotação, gerando oportunidades e riscos pra quem opera de curto prazo. É um terreno pra trader experiente, não pra iniciante sem balizas claras.
O movimento de saída de empresas de tech da B3 deve continuar nos próximos trimestres. Outras companhias listadas no segmento estão com múltiplos baixos, liquidez fraca e controladores avaliando alternativas. Não seria surpresa ver mais dois ou três anúncios de OPA até o fim de 2026.
A esperança de reaquecimento depende de uma combinação de fatores. Queda da Selic pra patamares civilizados, retomada do apetite estrangeiro por mercados emergentes, melhora dos múltiplos globais de tech e reformas que reduzam o custo regulatório de ser companhia aberta no Brasil. Nada disso é trivial, mas também não é impossível. Mercado financeiro vive de ciclos, e os ciclos sempre voltam. A questão é com qual perfil o setor de tech vai retornar quando a maré virar.
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