A Vale (VALE3) entregou um 4T25 que exige leitura atenta. O prejuízo líquido de US$ 3,844 bilhões no quarto trimestre de 2025 pode assustar à primeira vista, mas o resultado operacional conta uma história bem diferente. O lucro proforma, que exclui itens não recorrentes como impairment e provisões de Brumadinho, ficou em US$ 1,4 bilhão. A receita líquida somou US$ 11,06 bilhões no trimestre, superando as projeções do mercado em cerca de 2%.
No acumulado de 2025, a receita atingiu US$ 38,4 bilhões, alta de 3,7% contra 2024. O lucro líquido anual, porém, caiu cerca de 56% na comparação com o ano anterior. O motivo? Uma pancada contábil que não tem nada a ver com minério de ferro.
O vilão do trimestre foi o impairment de US$ 3,5 bilhões nos ativos de níquel da Vale Base Metals no Canadá. A mineradora revisou pra baixo as premissas de preço de longo prazo do níquel, o que obrigou a reconhecer essa perda contábil de uma vez só. Some a isso US$ 2,8 bilhões em baixa de imposto diferido de subsidiárias, e o prejuízo líquido se explica.
Esse tipo de ajuste não significa que a Vale perdeu dinheiro no caixa. É uma correção no valor dos ativos nos livros da empresa. O mercado já esperava algum tipo de revisão no segmento de metais básicos, dado o cenário de preços deprimidos do níquel globalmente.
Quem olhou só a manchete de prejuízo perdeu o que realmente importa: o negócio principal de minério de ferro teve um trimestre muito forte. Pra entender como analisar esses números direito, vale conferir como funciona um balanço patrimonial na prática.
O EBITDA proforma do 4T25 ficou em US$ 4,83 bilhões, crescimento de 17% na comparação com o 4T24. No ano cheio, o EBITDA proforma somou US$ 15,9 bilhões. O segmento de minério de ferro sozinho contribuiu com US$ 4 bilhões no trimestre.
Dois fatores explicam esse desempenho. Primeiro, a produção de minério de ferro atingiu 90 milhões de toneladas no 4T25, alta de 6% contra o mesmo período de 2024. No ano completo, foram 336 milhões de toneladas, superando o topo do guidance original de 325 a 335 Mt. É um resultado operacional robusto, que mostra a eficiência das operações no Sistema Norte (Carajás) e a maturação de projetos como S11D.
Segundo, o custo C1 de caixa caiu pra US$ 21,3 por tonelada em 2025, queda de 2% contra o ano anterior. É o segundo ano consecutivo de redução de custos, algo que o mercado valoriza muito num cenário de preços de minério pressionados.
O minério de ferro continua sendo o coração da Vale, respondendo por mais de 80% da receita. Mas o desempenho do segmento de metais básicos (níquel, cobre) ficou abaixo do esperado, e foi justamente aí que o impairment bateu. A separação da Vale Base Metals, com participação de investidores como a Manara Minerals (da Arábia Saudita), adiciona uma camada de complexidade à análise.
A Vale anunciou R$ 15,3 bilhões em dividendos e JCP referentes ao exercício de 2025. Convertendo em valor por ação, foram R$ 3,58 por ação VALE3, distribuídos em duas parcelas:
A primeira parcela de R$ 1,244 por ação foi paga em 7 de janeiro de 2026. A segunda, de R$ 2,337 por ação (sendo R$ 0,768 em dividendos e R$ 1,569 em JCP), foi paga em 4 de março de 2026. A data de corte foi a posição acionária de 11 de dezembro de 2025, com as ações negociando ex-proventos a partir de 12 de dezembro.
O dividend yield estimado ficou entre 7% e 9%, dependendo do preço de entrada na ação. É um patamar atrativo, mas há um ponto de atenção: o guidance reduzido de produção pra 2026 e a pressão nos preços de minério podem comprometer a geração de caixa futura, e consequentemente os dividendos. Quem busca viver de proventos precisa avaliar essa variável com cuidado. Temos um guia sobre quanto preciso pra viver de dividendos que ajuda nesse cálculo.
A política de dividendos da Vale prevê distribuição mínima de 30% do EBITDA ajustado menos investimentos correntes. Entender a dinâmica de data ex e data com é fundamental pra não perder o direito aos proventos.
A Vale revisou o guidance de produção de minério de ferro pra 2026 para 335 a 345 milhões de toneladas. O número anterior era de 340 a 360 Mt. A redução reflete ajustes operacionais e licenciamentos, não uma deterioração estrutural.
Em compensação, o custo C1 projetado ficou entre US$ 20,0 e US$ 21,5 por tonelada, indicando que a trajetória de redução de custos deve continuar. Pro cobre, a meta é de 350 a 380 mil toneladas, e pro níquel, 175 a 200 mil toneladas.
O capex previsto para 2026 é de US$ 5,4 a 5,7 bilhões, com foco na expansão de Carajás e projetos de cobre. A meta de longo prazo permanece em 360 Mt de minério de ferro até 2030.
O free cash flow yield projetado varia bastante conforme o preço do minério. Assumindo uma faixa entre US$ 95 e US$ 110 por tonelada, o yield fica entre 6% e 14%. É uma faixa larga, o que mostra o quanto a tese da Vale depende do preço da commodity.
Na noite da divulgação dos resultados (12 de fevereiro de 2026), as ADRs da Vale em Nova York subiram no after-market. O mercado leu corretamente que o prejuízo era contábil e não operacional. No pregão seguinte, porém, VALE3 recuou cerca de 1,5%, fechando em R$ 87,75, pressionada pela queda do minério de ferro em Dalian (queda de 2,36%) e Cingapura (queda de 2,74%).
No acumulado de 2026 até a data do balanço, VALE3 acumulava alta de 22%. Os principais bancos de investimento mantiveram recomendação de compra:
BTG Pactual: compra, com preço-alvo de US$ 15 para a ADR. Itaú BBA: compra, com preço-alvo de R$ 100 para VALE3 e US$ 19 para a ADR. A leitura geral foi de que o resultado operacional justifica otimismo, mesmo com os ruídos contábeis.
O preço do minério de ferro 62% Fe oscilou em torno de US$ 100 a 101 por tonelada em fevereiro de 2026, com queda sazonal por conta do Ano Novo Lunar na China e menor atividade das siderúrgicas. Em março, houve recuperação para a faixa de US$ 102 a 106 por tonelada, com suporte da retomada de produção de ferro-gusa na China e custos de frete mais elevados.
O consenso de mercado pra 2026 é de que os preços podem cair pra uma média anual de cerca de US$ 94 por tonelada, pressionados pelo aumento de oferta global (especialmente da Austrália) e pela desaceleração do setor imobiliário chinês. Pra quem acompanha a Vale, esse número importa mais do que qualquer linha do balanço. É o minério que dita o ritmo.
A demanda chinesa por aço segue como o fator mais relevante. Os estímulos do governo chinês ao setor de infraestrutura podem dar algum suporte, mas o mercado imobiliário, que historicamente consumia cerca de 30% do aço produzido no país, ainda não mostrou sinais claros de recuperação sustentável.
O resultado do 1T26, esperado para abril, vai mostrar se a Vale consegue manter a trajetória de redução de custos num cenário de preços mais apertados. Outro ponto de atenção é a evolução da Vale Base Metals: se o níquel continuar pressionado, novos ajustes podem vir.
No lado positivo, a ramp-up de projetos de cobre é um vetor de crescimento que o mercado ainda não precificou completamente. O cobre tem demanda estrutural crescente por conta da transição energética (veículos elétricos, energia solar, redes elétricas), e a Vale tem posição relevante no metal.
Pra quem analisa a Vale como pagadora de dividendos, o ponto crítico é se a geração de caixa vai se sustentar com minério abaixo de US$ 100. Nesse cenário, os R$ 15,3 bilhões distribuídos em 2025 podem ser difíceis de repetir. A lista de melhores ações para dividendos em 2026 ajuda a comparar alternativas no mercado.
A Vale continua sendo a maior exportadora de minério de ferro do mundo, com ativos de classe mundial em Carajás e uma base de custos competitiva. O resultado do 4T25 confirmou isso. Mas a nova realidade é clara: com minério de ferro saindo dos patamares de US$ 120 a 130 dos anos anteriores pra uma faixa mais próxima de US$ 95 a 105, a generosidade nos dividendos e o crescimento do lucro exigem disciplina de custos impecável. E por enquanto, a Vale está entregando nessa frente.
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