Bill Ackman, o bilionário à frente do fundo de hedge Pershing Square, apresentou uma proposta não solicitada de aquisição da Universal Music Group (UMG) avaliada em aproximadamente US$ 64,4 bilhões (55,8 bilhões de euros). A oferta representa um prêmio de 78% sobre o último preço de fechamento das ações da gravadora na Euronext Amsterdam, onde a companhia é listada desde 2021. A UMG, dona de selos como Interscope, Republic e Def Jam e que tem em seu catálogo artistas como Taylor Swift, Sabrina Carpenter, Lady Gaga e Morgan Wallen, ainda não se pronunciou oficialmente sobre a proposta.
O movimento é considerado um dos maiores lances já feitos no setor de entretenimento global. A oferta chega num momento em que as ações da UMG acumulam desvalorização significativa em relação ao pico atingido após a abertura de capital, apesar de a companhia ter registrado receita recorde de US$ 14,4 bilhões em 2025, alta de 5,7% em relação ao ano anterior.
Os termos apresentados pelo Pershing Square preveem uma combinação de dinheiro e ações. Cada acionista da UMG receberia 30,40 euros por ação, sendo uma parcela em dinheiro e outra em papéis da nova entidade resultante da fusão. Na prática, seriam 9,4 bilhões de euros (cerca de US$ 10,85 bilhões) em caixa distribuídos proporcionalmente, mais 0,77 ação da nova companhia para cada ação da UMG detida.
O veículo escolhido pra concretizar a operação é o Pershing Square SPARC Holdings, uma empresa de aquisição criada especificamente pra esse tipo de transação. Após a fusão, a nova entidade seria listada na Bolsa de Nova York (NYSE), um dos pontos centrais da estratégia de Ackman pra destravar valor pra os acionistas. A expectativa é fechar o negócio até o fim de 2026.
Vale destacar que a proposta é, por enquanto, não vinculante. Ou seja, não existe obrigação legal de nenhuma das partes. É o primeiro passo de uma negociação que pode se arrastar por meses, dependendo da resposta do conselho da UMG e de eventuais ofertas concorrentes.
O Pershing Square não é um estranho no universo da UMG. O fundo adquiriu uma participação de aproximadamente 10% na gravadora em 2021, na época em que a Vivendi, controladora francesa, desmembrou a UMG e a listou na Euronext Amsterdam. Ackman é, portanto, um acionista relevante há cinco anos.
Na carta enviada ao conselho da UMG, Ackman elencou três fatores principais que, na visão dele, explicam a desvalorização das ações da companhia:
1. A participação do grupo Bolloré. A família Bolloré, por meio da Vivendi, ainda detém cerca de 18% da UMG. A incerteza sobre o futuro dessa participação, se será vendida, mantida ou usada pra influenciar decisões estratégicas, gera desconforto entre investidores institucionais.
2. O adiamento da listagem nos EUA. A UMG vinha sinalizando há anos a intenção de listar suas ações também na NYSE, o que atrairia uma base muito maior de investidores americanos. Esse movimento nunca se concretizou, e Ackman argumenta que isso limita a liquidez e a visibilidade do papel.
3. Comunicação "subótima" com o mercado. Segundo Ackman, a gestão da UMG não tem feito um trabalho adequado de engajamento com acionistas e analistas, o que contribui pra uma avaliação abaixo do potencial.
A tese do Pershing Square é clara: a UMG é um ativo de classe mundial com receita recorrente crescente (streaming), catálogo insubstituível e posição dominante no mercado, mas está sendo negociada com desconto por questões de governança e estrutura de capital, não por fundamentos.
Parte da proposta inclui uma reformulação completa do conselho de administração. Ackman indicou Michael Ovitz, cofundador da Creative Artists Agency (CAA) e um dos executivos mais influentes da história do entretenimento, para assumir a presidência do conselho da UMG. Além de Ovitz, mais dois representantes do Pershing Square seriam indicados para cadeiras no board.
Essa mudança de governança é um sinal importante. Fundos ativistas como o Pershing Square costumam usar a renovação do conselho como alavanca pra implementar mudanças operacionais, de alocação de capital e de estratégia. No caso da UMG, a agenda provavelmente incluiria a aceleração da listagem na NYSE, programas de recompra de ações e uma política de dividendos mais agressiva.
Pra quem investe em mercados globais e quer entender como operações de hedge funcionam na prática, essa transação é um caso de estudo completo. O Pershing Square está usando sua posição de acionista relevante pra pressionar por mudanças que, na visão do fundo, beneficiariam todos os investidores.
Entender o tamanho da UMG ajuda a dimensionar por que Ackman está disposto a colocar dezenas de bilhões na mesa. A gravadora fechou 2025 com receita total de US$ 14,4 bilhões, impulsionada pelo segmento de música gravada, que sozinho gerou 9,45 bilhões de euros (alta de 6,2% sobre 2024).
O modelo de negócio é particularmente atraente pra investidores de longo prazo. A UMG detém direitos sobre um dos maiores catálogos musicais do mundo. Cada vez que uma música do catálogo é tocada em plataformas de streaming como Spotify, Apple Music ou YouTube Music, a UMG recebe royalties. É receita recorrente, previsível e com margem crescente à medida que o streaming substitui formatos físicos e downloads.
Além disso, a divisão de publishing (direitos autorais de composições) e o braço de merchandising adicionam camadas de receita que tornam a UMG menos dependente de hits individuais. É um negócio que se beneficia do envelhecimento do catálogo, algo raro na indústria do entretenimento.
Se a proposta avançar, a transação precisará passar por uma série de aprovações regulatórias em múltiplas jurisdições. Como a UMG é listada na Holanda e o Pershing Square opera nos Estados Unidos, órgãos reguladores europeus e americanos terão papel central.
Na Europa, a Autoridade Holandesa para Mercados Financeiros (AFM) e possivelmente a Comissão Europeia precisariam avaliar a operação, especialmente sob a ótica de concentração de mercado no setor musical. Nos EUA, o Departamento de Justiça (DOJ) ou a Federal Trade Commission (FTC) analisariam potenciais questões antitruste.
Há também a questão do grupo Bolloré. Com 18% da UMG, a família francesa tem poder de influenciar o desfecho. Se decidir vender junto, facilita. Se decidir bloquear, complica. E se decidir lançar uma contra-oferta, o cenário muda completamente. Investidores que acompanham movimentos de proteção de carteira por meio de hedge com opções sabem que esse tipo de incerteza gera volatilidade, e volatilidade significa oportunidade.
A proposta do Pershing Square não acontece no vácuo. O setor musical vive uma fase de consolidação intensa, impulsionada pelo crescimento do streaming e pela percepção de que catálogos musicais são ativos geradores de caixa no longo prazo.
Nos últimos anos, fundos de investimento e empresas de private equity despejaram bilhões na compra de catálogos e gravadoras. A Hipgnosis Songs Fund, por exemplo, montou um portfólio bilionário de direitos musicais antes de enfrentar dificuldades de governança. A Sony Music adquiriu a participação de Michael Jackson no catálogo Sony/ATV. Bob Dylan vendeu todo o seu catálogo pra a Universal por uma cifra estimada em US$ 300 milhões.
O movimento reflete uma tese amplamente aceita no mercado: música é um dos poucos ativos culturais com demanda genuinamente perpétua. Uma canção dos Beatles gravada em 1965 continua gerando receita em 2026. Pra fundos que buscam ativos com fluxo de caixa previsível e longa duração, a comparação mais próxima são os fundos de previdência, que também operam com horizontes de décadas.
Se o Pershing Square levar a UMG, será a maior aquisição da história do setor de entretenimento, superando a compra da 21st Century Fox pela Disney em 2019 (US$ 71 bilhões, incluindo dívida).
O mercado musical global é dominado por três grandes gravadoras: Universal Music, Sony Music e Warner Music. Juntas, controlam algo entre 60% e 70% de toda a música gravada consumida no mundo. Se a UMG passar pra as mãos de um fundo ativista focado em retorno ao acionista, a dinâmica competitiva pode se alterar.
Com Ackman no comando estratégico, a UMG provavelmente adotaria uma postura mais agressiva em aquisições de catálogos, renegociação de contratos com plataformas de streaming e expansão em mercados emergentes. Sony e Warner teriam que responder, seja acelerando suas próprias aquisições, seja buscando parcerias estratégicas.
Pra o investidor brasileiro, o caso ilustra como grandes movimentações corporativas em mercados internacionais podem criar oportunidades. Quem diversifica globalmente, seja por meio de BDRs ou fundos cambiais, tem acesso a esse tipo de evento. A UMG é negociada na Europa, mas se a migração pra NYSE se concretizar, o acesso via BDR ficaria ainda mais simples.
O próximo passo é a resposta do conselho da UMG. A gravadora pode aceitar negociar, rejeitar a proposta ou buscar ofertas alternativas. Há também a possibilidade de um "white knight", um terceiro player que entre com uma oferta superior pra "salvar" a UMG de uma aquisição hostil. Candidatos potenciais incluem grandes empresas de tecnologia como Apple e Amazon, que já investem pesado em música, ou fundos soberanos do Oriente Médio.
O mercado já reagiu. As ações da UMG subiram na Euronext Amsterdam após a divulgação da proposta, precificando parcialmente a possibilidade de um negócio. Mas o prêmio de 78% oferecido pelo Pershing Square sugere que Ackman vê um valor significativamente maior do que o mercado está disposto a reconhecer hoje.
Pra quem opera ativos internacionais ou acompanha movimentações corporativas, esse caso é um lembrete de como fundos exclusivos e veículos de investimento sofisticados moldam o destino de empresas que fazem parte do cotidiano de bilhões de pessoas. Cada vez que você ouve uma música no celular, há uma cadeia de valor por trás, e ela está prestes a mudar de mãos.
O desfecho dessa negociação vai definir não apenas o futuro da maior gravadora do mundo, mas também o rumo do mercado musical global nos próximos anos. Seja qual for o resultado, uma coisa é certa: a era em que catálogos musicais eram tratados como ativos secundários acabou. Hoje, eles estão no centro das maiores transações financeiras do planeta.
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