Ultrapar (UGPA3) e Vibra Energia (VBBR3) abriram a temporada de balanços do 1T26 mostrando que o setor de distribuição de combustíveis aguentou bem o tranco, mesmo com a fiscalização agressiva da ANP e a queda de volume no mercado. As duas donas de Ipiranga e BR despejaram números bem acima do que o consenso esperava, com lucros que mais que dobraram na comparação anual.
A Ultrapar reportou lucro líquido de R$ 914 milhões no primeiro trimestre, alta de 151% ante o 1T25. A Vibra foi ainda mais forte, com lucro líquido de R$ 1,613 bilhão, salto de 168% na base anual. No ajustado, o lucro da Vibra ficou em R$ 1,49 bilhão, ainda assim com avanço de 63%. Os dois balanços foram divulgados na noite de 6 de maio.
O recado para quem opera ações do setor é claro: a tese de resiliência das grandes distribuidoras voltou pra mesa com força. E os números operacionais sustentam a história, não foi só efeito não recorrente.
O grande destaque do trimestre da Ultrapar foi o EBITDA ajustado de R$ 2,32 bilhões, que praticamente dobrou na comparação anual, com alta superior a 96%. Na base trimestral, o crescimento foi de 33% sobre o 4T25. O número veio 15% acima da estimativa do Safra e bem acima do consenso de mercado, que projetava algo em torno de R$ 2 bilhões.
A receita líquida cresceu 16% no comparativo anual, com a Ipiranga liderando o desempenho. A rede de combustíveis se beneficiou diretamente do movimento de recuperação de mercado depois das mega-operações contra distribuidoras irregulares no segundo semestre de 2025. Quando o jogo fica mais limpo, quem tem escala e governança ganha.
Outro ponto que mexeu com o balanço foi a consolidação da Hidrovias do Brasil, operação concluída no início do ano. A entrada da Hidrovias adiciona uma vertical logística que faz sentido pra Ultrapar e diversifica receita, reduzindo a dependência exclusiva do varejo de combustível.
O consenso de analistas projetava lucro de R$ 688 milhões pra Ultrapar. O resultado entregue veio 33% acima dessa marca. Pra quem entende de mercado, surpreender consenso desse tamanho costuma destravar revisão pra cima nos preços-alvo dos sell-sides. Vale acompanhar nos próximos dias.
Pra UGPA3, os catalisadores do próximo trimestre passam por três frentes. Primeiro, a sustentabilidade da margem da Ipiranga em meio à fiscalização da ANP. Segundo, a integração da Hidrovias e quanto de sinergia operacional rola até o fim do ano. Terceiro, o desempenho da Ultragaz, que historicamente tem sido o motor de caixa mais consistente do grupo.
A Vibra entregou um trimestre que dificilmente vai ser ignorado pelo mercado. A receita líquida ajustada somou R$ 48,3 bilhões, alta de 7% na comparação anual. Mas o que importa mesmo no setor de distribuição é o que sobra depois do custo da mercadoria, e nessa linha a Vibra brilhou.
O lucro bruto ajustado avançou 32% pra R$ 3,45 bilhões, com a margem bruta passando de 5,8% pra 7,2%. Pode parecer pouco em termos absolutos, mas em distribuição de combustível, onde a margem é apertada e o volume é gigante, 1,4 ponto percentual significa muito dinheiro adicional no bottom line.
O EBITDA ajustado ficou em R$ 3,2 bilhões, salto de 58% sobre o 1T25. Essa expansão veio de uma combinação de fatores: melhora no spread de margem por causa da arrumação do mercado, redução das importações de diesel mais caro e ganhos de eficiência logística.
Outro destaque pra quem analisa balanço com olhar de credor é o desalavancamento. A dívida líquida fechou o trimestre em R$ 18,615 bilhões, queda de 9% na base anual. A alavancagem caiu pra 2 vezes dívida líquida sobre EBITDA ajustado, melhora de 0,4 vez em relação ao 4T25.
Pra uma companhia que historicamente girava acima de 2,5 vezes, voltar pro patamar de 2 vezes dá conforto pra retomar pagamento de dividendos e eventualmente novas operações de M&A. Vale lembrar que a Vibra fez aquisições relevantes nos últimos anos (Comerc, ZEG Biogás) e o mercado anda de olho na próxima.
Parte do lucro do trimestre veio de um efeito não recorrente ligado ao reconhecimento de créditos fiscais, o que explica a diferença entre o lucro reportado de R$ 1,613 bilhão e o ajustado de R$ 1,49 bilhão. Mas mesmo descontando esse efeito, o crescimento operacional fala por si.
O título dessa matéria menciona crise por um motivo: o cenário pré-balanço era pesado. Em março de 2026, a ANP autuou Vibra, Raízen e Ipiranga por aumentos considerados injustificados nos preços ao consumidor, dando 48 horas pras companhias se explicarem. O ambiente regulatório virou mais hostil, com força-tarefa federal investigando práticas de precificação.
Some-se a isso o fato de que os volumes de diesel, gasolina e etanol vendidos em março caíram 1% na base mensal, totalizando 10,5 milhões de metros cúbicos. Era um quadro que sugeria balanços fracos. Não foi o que aconteceu.
O motivo é estrutural. As mega-operações contra fraudes em distribuidoras de fachada, intensificadas entre o segundo semestre de 2025 e o início de 2026, devolveram fatia de mercado pras três grandes (Vibra, Raízen e Ipiranga), que hoje respondem por cerca de 60% do abastecimento nacional. Quando você combate a economia paralela, quem tem operação legalizada e capilaridade ganha.
Pra quem está aprendendo a interpretar resultados de empresas listadas, esse caso é um bom exemplo de como dados macro e narrativa de manchete podem enganar. Recomendo a leitura sobre como analisar balanços de empresas e investir melhor, principalmente pra entender a diferença entre lucro contábil e lucro ajustado, que faz toda a diferença em casos como o da Vibra.
As ações de Ultrapar e Vibra subiram nos pregões seguintes ao balanço, com UGPA3 sendo destacada por casas como Safra e BTG Pactual em revisões positivas de preço-alvo. O setor de distribuição de combustíveis voltou ao radar dos gestores de carteira que estavam subponderados, e o ciclo de revisões pra cima tende a continuar nas próximas semanas.
Pra frente, três pontos vão definir o trade do setor:
O posicionamento do governo sobre a precificação. Se a fiscalização da ANP continuar agressiva, há risco de compressão de margem nos próximos trimestres. Mas se o foco continuar em combater fraudes em vez de tabelar preços, as grandes seguem ganhando.
O volume de combustíveis no segundo trimestre. A safra agrícola 2025/26 está próxima do fim e a demanda por diesel tende a desacelerar. O mix vai migrar pra gasolina e etanol no curto prazo.
O cenário macro, com a curva de juros e o câmbio definindo o custo de financiamento e a competitividade da gasolina importada. Pra quem acompanha o o que é o Ibovespa e como funciona, vale observar que UGPA3 e VBBR3 têm peso relevante no índice e qualquer rerating dessas ações tende a contribuir positivamente pro benchmark da bolsa brasileira.
Pros traders mais ativos, fica o aviso: temporada de balanços costuma trazer volatilidade tanto na divulgação quanto nos dias seguintes, com gaps de abertura e correções rápidas. Quem opera resultados precisa ter disciplina e plano. A leitura sobre resiliência emocional: como se recuperar de perdas no trading ajuda bastante a manter a cabeça no lugar quando o mercado reage de forma diferente do esperado mesmo com balanço positivo.
No curto prazo, o radar fica nos próximos balanços do setor. Raízen (RAIZ4), Petrobras (PETR4) e Cosan (CSAN3) divulgam nas próximas semanas e vão completar o quadro do ciclo de combustíveis no Brasil em 2026. Se a tendência de margem expansiva confirmar, a tese de re-rating do setor ganha mais peso. Se vier alguma surpresa negativa, o entusiasmo de hoje pode azedar rápido.
Por enquanto, o saldo do 1T26 é claro: as duas maiores distribuidoras listadas na B3 entregaram resiliência operacional acima das expectativas, mesmo num ambiente regulatório barulhento e com volume de mercado cadente. Isso é informação concreta pra quem analisa o setor e tenta entender em que ponto do ciclo o Brasil está.
Aviso Legal
O conteúdo publicado neste artigo pela TC S.A. e pela Traders DTVM S.A. tem caráter exclusivamente informativo e educacional, não constituindo, sob nenhuma hipótese, recomendação de investimento, oferta, solicitação ou aconselhamento para compra ou venda de valores mobiliários, ativos financeiros ou qualquer outro instrumento de investimento.
As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis na data de publicação. No entanto, a TC S.A. e a Traders DTVM S.A. não garantem sua exatidão, completude, atualidade ou adequação a qualquer finalidade específica, e não se responsabilizam por eventuais imprecisões, erros, omissões ou desatualizações, tampouco por decisões tomadas com base nas informações contidas neste material.
Investimentos em renda variável envolvem riscos e podem resultar em perdas patrimoniais significativas, incluindo a perda total do capital investido. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O desempenho de ativos, estratégias ou mercados mencionados pode diferir materialmente das projeções ou expectativas aqui descritas.
Cada investidor é responsável por avaliar os riscos e por tomar suas próprias decisões de investimento, considerando seu perfil de risco, objetivos financeiros e situação patrimonial individual. Recomenda-se consultar um profissional de investimentos devidamente habilitado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) antes de tomar qualquer decisão.
A reprodução total ou parcial deste conteúdo sem autorização expressa da TC S.A. é vedada.
