O Banco do Brasil (BBAS3) pode entregar um resultado bem abaixo do que o mercado espera no primeiro trimestre de 2026. É o que aponta relatório do BTG Pactual (BPAC11), publicado em 15 de abril, que projeta lucro líquido entre R$ 3 bilhões e R$ 3,5 bilhões no 1T26. Se confirmado, o número ficaria entre 15% e 30% abaixo do consenso dos analistas.
A equipe liderada por Eduardo Rosman cortou o preço-alvo da ação de R$ 30 para R$ 24 e manteve recomendação neutra. O mercado reagiu imediatamente: BBAS3 caiu 3,11% no dia, fechando a R$ 24,59.
O cenário traçado pelo BTG é de deterioração sequencial. Os analistas projetam queda de cerca de 20% no lucro antes dos impostos na comparação com o 4T25, trimestre em que o BB havia surpreendido positivamente com lucro ajustado de R$ 5,74 bilhões.
A expectativa é que as provisões permaneçam em patamar elevado, com custo de crédito ficando "bem acima" da média trimestral de aproximadamente R$ 14 bilhões implícita no guidance do banco. É um sinal de que a inadimplência, especialmente no agronegócio, continua pesando sobre a carteira.
Na leitura do BTG, o problema do BB deixou de ser meramente cíclico e ganhou dimensões estruturais. "A recuperação do agronegócio pode levar tempo e se estabelecer sob condições mais fracas", escreveram os analistas no relatório. Ou seja, mesmo quando a situação melhorar, o patamar de rentabilidade pode não voltar ao que era.
Pra entender por que o BB está sofrendo, é preciso olhar pra composição da sua carteira de crédito. No 4T25, o crédito rural representou 56% do risco total do banco. É uma concentração enorme, e quando o agro vai mal, o impacto é desproporcional.
No último trimestre divulgado, a inadimplência acima de 90 dias na carteira agro chegou a 6,09%, alta de 125 pontos-base em relação ao trimestre anterior. A inadimplência geral do banco subiu pra 5,17%, avanço de 66 pontos-base no período.
O que aconteceu? Uma combinação de fatores. Produtores rurais que entraram no mercado durante o boom da soja, os chamados "aventureiros", agora recorrem a recuperação judicial sem grande preocupação em perder acesso a crédito. O próprio BB reconheceu que demorou a perceber que suas garantias não eram tão robustas quanto imaginava.
As provisões (PDD) saltaram 86,9% no comparativo anual do 4T25, engolindo boa parte do resultado operacional. É como se o banco estivesse correndo numa esteira: a receita entra, mas sai pelo ralo das provisões.
O ano de 2025 foi pesado pro Banco do Brasil. O lucro líquido ajustado anual ficou em R$ 20,68 bilhões, uma queda de 45,4% em relação aos R$ 37,9 bilhões de 2024. A margem financeira bruta recuou 0,8%, pra R$ 103,1 bilhões, enquanto o custo do crédito disparou pra R$ 61,9 bilhões.
O ROE (retorno sobre patrimônio), que era de 20,8% em 2024, despencou. No 4T25, ficou em 12,4%. Analistas já apontam que a era do ROE de 20% do BB ficou pra trás e pode não voltar.
No 4T25 especificamente, o lucro de R$ 5,74 bilhões surpreendeu positivamente (51% acima do esperado), mas caiu 40,1% na comparação anual. O resultado veio melhor que o 3T25 (+51,7%), o que gerou algum otimismo. Mas o BTG agora joga água fria nessa expectativa de recuperação linear. Para o BTG, a evolução favorável da formação de inadimplência, que deve cair de R$ 24,5 bilhões no 4T25 pra cerca de R$ 20 bilhões no 1T26, ocorre por normalização no segmento corporativo, não por melhora real no agro.
O BB divulgou guidance pra 2026 prevendo lucro líquido ajustado entre R$ 22 bilhões e R$ 26 bilhões, o que representaria crescimento de 15% a 26% sobre 2025. A carteira de crédito total deve crescer entre 0,5% e 4,5%, com destaque negativo pro agro (projeção de -2% a +2%) e empresas (-3% a +1%). Já pessoas físicas devem avançar de 6% a 10%.
A margem financeira bruta tem projeção de crescimento de 4% a 8%, e o custo do crédito (PCLD) está estimado entre R$ 53 bilhões e R$ 58 bilhões. É justamente nesse ponto que o BTG discorda. Os analistas consideram o guidance otimista demais e veem "riscos significativos de revisão para baixo nas projeções, no consenso e nas orientações".
O argumento faz sentido quando se analisa a DRE (Demonstração de Resultado) do banco nos últimos trimestres. Se o custo de crédito trimestral ficar acima de R$ 15 bilhões no 1T26, como o BTG sugere, atingir o piso do guidance anual de R$ 22 bilhões em lucro exigiria uma melhora significativa nos trimestres seguintes.
Além do agro, o BTG aponta dois fatores de risco que podem contaminar o 2T26: o aumento nos custos de diesel e a pressão do câmbio. Produtores rurais têm custos denominados em dólar (defensivos, fertilizantes) e receitas em reais, o que piora quando o real se desvaloriza.
Outro ponto é que a ação já negocia a cerca de 0,8 vez o valor patrimonial. É um desconto relevante em relação ao histórico do banco, mas o BTG argumenta que pode ser justificado se o ROE permanecer comprimido. Um banco que entrega ROE de 10% a 12% simplesmente não justifica múltiplos de pares que entregam 15% ou mais.
A XP, em relatório separado, reforça a cautela. A corretora classificou a recuperação do BB como "uma maratona, não um sprint", sugerindo que a paciência dos investidores será testada ao longo de 2026.
Nos últimos 12 meses, BBAS3 acumula queda de 9% a 13%, dependendo da janela. A ação oscilou entre R$ 18,12 e R$ 30,04 no período, uma amplitude que reflete a incerteza do mercado sobre a tese.
No setor bancário brasileiro, o BB se destaca negativamente. Enquanto Itaú e Bradesco navegam a alta de juros com carteiras mais diversificadas e menor exposição ao agro, o Banco do Brasil carrega essa concentração como um fardo.
O dividend yield dos últimos 12 meses ficou em 3,27%, com R$ 1,18 por ação distribuídos. É um rendimento modesto pra quem se acostumou com os dividendos gordos dos anos anteriores, quando o ROE de 20% permitia distribuições generosas.
O consenso de 13 analistas aponta preço-alvo médio de R$ 26,02, mas o range é amplo: de R$ 20 (os mais pessimistas) a R$ 39 (os mais otimistas). Essa dispersão por si só já mostra que não há concordância sobre o futuro do banco.
O primeiro semestre de 2026 ainda deve ser fortemente impactado por provisões elevadas. O ponto de inflexão, se vier, provavelmente será no 2T26. É o trimestre que vai mostrar se a inadimplência no agro realmente estabilizou ou se o BB precisa provisionar ainda mais.
Investidores devem ficar atentos a alguns indicadores-chave na divulgação do 1T26: a formação de inadimplência (NFLs), o custo de crédito por trimestre versus a média implícita do guidance, e qualquer sinalização da diretoria sobre revisão das projeções. Se o banco mantiver o guidance mesmo com números fracos, será um sinal de que a administração ainda acredita na recuperação do segundo semestre.
Pra quem acompanha o setor, a dinâmica do controle emocional é fundamental num momento como esse. A tentação de comprar na baixa é grande quando se olha pro desconto em relação ao valor patrimonial, mas os fundamentos precisam confirmar a tese antes de qualquer decisão.
O cenário do Banco do Brasil é, acima de tudo, uma história de concentração de risco. Um banco que apostou pesado no agro colhe os frutos quando o setor vai bem e paga o preço quando as safras decepcionam. A questão que fica é se o mercado já precificou o pior ou se ainda há espaço pra mais deterioração. O 1T26 vai dar pistas importantes.
Aviso Legal
O conteúdo publicado neste artigo pela TC S.A. e pela Traders DTVM S.A. tem caráter exclusivamente informativo e educacional, não constituindo, sob nenhuma hipótese, recomendação de investimento, oferta, solicitação ou aconselhamento para compra ou venda de valores mobiliários, ativos financeiros ou qualquer outro instrumento de investimento.
As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis na data de publicação. No entanto, a TC S.A. e a Traders DTVM S.A. não garantem sua exatidão, completude, atualidade ou adequação a qualquer finalidade específica, e não se responsabilizam por eventuais imprecisões, erros, omissões ou desatualizações, tampouco por decisões tomadas com base nas informações contidas neste material.
Investimentos em renda variável envolvem riscos e podem resultar em perdas patrimoniais significativas, incluindo a perda total do capital investido. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O desempenho de ativos, estratégias ou mercados mencionados pode diferir materialmente das projeções ou expectativas aqui descritas.
Cada investidor é responsável por avaliar os riscos e por tomar suas próprias decisões de investimento, considerando seu perfil de risco, objetivos financeiros e situação patrimonial individual. Recomenda-se consultar um profissional de investimentos devidamente habilitado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) antes de tomar qualquer decisão.
A reprodução total ou parcial deste conteúdo sem autorização expressa da TC S.A. é vedada.
