O BTG Pactual (BPAC11) publicou relatório nesta semana com tom pessimista sobre o resultado do Banco do Brasil (BBAS3) no primeiro trimestre de 2026. Segundo a casa, o lucro líquido do banco estatal pode ficar entre R$ 3 bilhões e R$ 3,5 bilhões, o que representaria uma queda de até 30% em relação ao consenso de mercado e uma retração de aproximadamente 55% frente aos R$ 7,37 bilhões registrados no 1T25.
A projeção colocou o BB como o pior posicionado entre os grandes bancos brasileiros na visão do BTG, que mantém recomendação neutra pra ação com preço-alvo de R$ 26 em 12 meses. A ação BBAS3 reagiu com queda de 3,11% no pregão seguinte à divulgação do relatório, negociando próxima de R$ 24,59.
O principal vilão, mais uma vez, é o agronegócio. A inadimplência na carteira rural do BB superou 5% no terceiro trimestre de 2025, patamar recorde, e vem subindo há dez trimestres consecutivos. No 1T25, essa taxa já estava em 3,04%, ante 1,19% um ano antes. A deterioração acelerada forçou o banco a elevar provisões de forma agressiva ao longo de 2025.
Pra dimensionar o tamanho do problema: o custo do crédito do BB em 2025 fechou em R$ 61,9 bilhões, bem acima do guidance original de R$ 53 a R$ 56 bilhões, que já havia sido revisado pra R$ 59 a R$ 62 bilhões no meio do caminho. Cerca de 25% da carteira rural teve prazos renegociados via rollovers, o que mostra a pressão financeira sobre os produtores.
O BTG estima que as provisões pra perdas com crédito devem permanecer elevadas no 1T26, na casa de R$ 17,4 bilhões no trimestre. Isso comprime a margem financeira líquida e, consequentemente, o lucro.
Quem acompanha a DRE (Demonstração de Resultado) do Banco do Brasil sabe que 2025 foi um ano de ajuste pesado. O lucro líquido anual caiu pra R$ 20,68 bilhões, contra um guidance original que apontava pra R$ 37 a R$ 41 bilhões. A revisão pra baixo, entre R$ 18 e R$ 21 bilhões, deixou claro que o BB enfrentava uma crise de qualidade de ativos.
No quarto trimestre de 2025, o lucro foi de R$ 5,74 bilhões, uma queda de 40,1% na comparação anual. O ROE (retorno sobre patrimônio) fechou o ano em 11,4%, distante dos 21,7% registrados no 1T24. É uma queda brutal de rentabilidade pra um banco que vinha de 16 trimestres consecutivos de crescimento.
A margem financeira bruta no 1T25 ficou em R$ 23,88 bilhões, recuo de 7,2% na base anual. Se o BTG acertar na projeção de provisões elevadas no 1T26, o lucro pode mesmo ficar na faixa mais baixa das estimativas.
O BTG não está sozinho na cautela. O Itaú BBA projeta lucro de R$ 3,6 bilhões pro Banco do Brasil no 1T26, com ROE de apenas 7,5%. A XP e o Safra mantêm recomendação neutra com preços-alvo na casa de R$ 25. O consenso de mercado aponta pra algo entre R$ 3 e R$ 3,8 bilhões de lucro no trimestre.
Existe quase unanimidade entre os analistas de que o Itaú (ITUB4) segue como a melhor aposta entre os grandes bancos. O BTG vai além e afirma que, na margem, prefere até o Bradesco (BBDC4) em relação ao BB no curto prazo. A frase do relatório é direta: "riscos significativos de revisão para baixo nas projeções, no consenso e nas orientações."
Na divulgação dos resultados de 2025, o Banco do Brasil apresentou guidance pra 2026 com tom de recuperação gradual. A meta de lucro líquido ficou entre R$ 22 e R$ 26 bilhões, com ROE projetado entre 10% e 13%. Pra isso acontecer, o custo do crédito precisaria cair pra algo entre R$ 53 e R$ 58 bilhões, uma redução relevante frente aos R$ 61,9 bilhões de 2025.
A carteira de crédito total deve crescer entre 0,5% e 4,5%. No agronegócio, a projeção é de variação entre -2% e +2%, praticamente estável, com oferta estimada em torno de R$ 400 bilhões. Já a carteira de pessoas físicas tem perspectiva melhor, com expansão entre 6% e 10%.
O BB espera que o pico da inadimplência no agro aconteça no segundo trimestre de 2026, com inflexão a partir do segundo semestre. Se esse cronograma se confirmar, o primeiro semestre ainda será pressionado, o que justifica a cautela dos analistas.
Apesar do cenário desafiador, a ação BBAS3 acumula alta de aproximadamente 18% em 2026, saindo de R$ 21,92 no início do ano pra cerca de R$ 24,44 atualmente. Mas o preço-alvo médio de 13 analistas é de R$ 26,02, o que limita o upside a menos de 7% nos níveis atuais.
O consenso é morno: 3 recomendações de compra, 9 de manutenção e 1 de venda. O dividend yield dos últimos 12 meses está em 3,27%, com payout de 30% do lucro. Pra quem acompanha o Ibovespa, o BB tem sido um dos nomes que mais gera debate na carteira teórica do índice.
A alta da ação no ano reflete, em parte, o desconto excessivo que o papel atingiu após a série de resultados ruins em 2025. Mas entre a recuperação de preço e a recuperação de fundamentos existe uma distância que o mercado ainda está medindo.
O Banco do Brasil é, historicamente, o maior financiador do agronegócio brasileiro. Essa posição, que já foi um diferencial competitivo enorme, virou o calcanhar de Aquiles nos últimos dois anos. Safras ruins, queda nos preços de commodities e estresse financeiro generalizado entre produtores rurais criaram uma tempestade perfeita.
A PCLD (provisão pra créditos de liquidação duvidosa) saltou de R$ 11,3 bilhões no 3T24 pra R$ 32,8 bilhões no 3T25. É um salto que reflete não apenas a inadimplência corrente, mas também a expectativa de deterioração futura. O BB tentou conter o dano renegociando prazos com produtores, mas isso apenas posterga o reconhecimento das perdas.
Num cenário onde a Selic permanece em patamares elevados, o custo de carregamento dessa carteira fica mais caro. O produtor rural que renegociou dívidas com juros altos pode ter dificuldade em honrar os novos prazos se as próximas safras não forem significativamente melhores.
A divulgação oficial dos resultados do Banco do Brasil no 1T26 está prevista pra 13 de maio de 2026. O mercado vai observar três indicadores com lupa: o nível de inadimplência total e no agro, o custo do crédito trimestral e a evolução do ROE.
Se o lucro vier acima de R$ 4 bilhões, pode representar um alívio relativo, sinalizando que o pior já ficou pra trás. Mas se confirmar a faixa de R$ 3 a R$ 3,5 bilhões projetada pelo BTG, a narrativa de recuperação gradual vai perder força e o guidance de R$ 22 a R$ 26 bilhões pro ano pode ser questionado.
Outro ponto que merece atenção é a margem financeira bruta, que o BB projeta crescer entre 4% e 8% em 2026. Qualquer sinal de que essa meta está ameaçada pode pressionar a ação, que já negocia com valuation descontado em relação aos pares privados.
O cenário pra o BB no curto prazo é de espera. A tese de investimento depende fundamentalmente de quando, e não se, o ciclo de inadimplência no agro vai virar. O BTG aposta que esse momento ainda não chegou. O balanço de maio vai mostrar se o pessimismo é exagerado ou se, de fato, o caminho de volta vai ser mais longo do que o mercado gostaria.
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