Follow-on (ou oferta subsequente de ações) é quando uma empresa que já tem ações negociadas na bolsa faz uma nova oferta de ações ao mercado. Se o IPO é a estreia da empresa na bolsa, o follow-on é a "segunda temporada". Quem quer entender o que é follow-on precisa saber que existem dois tipos bem diferentes, e confundir os dois pode custar dinheiro.
Essa operação é comum em empresas que precisam captar mais recursos pra expandir, reduzir dívidas ou financiar aquisições. Também pode acontecer quando um acionista relevante quer vender parte da sua participação.
Essa distinção é fundamental e muita gente ignora.
Follow-on primário: a empresa emite ações novas. O dinheiro da venda vai direto pro caixa da companhia. Isso aumenta o capital social e, consequentemente, o número total de ações em circulação. Se a empresa vai usar essa grana pra crescer, pode ser positivo. Se vai usar pra tapar buraco, atenção.
Follow-on secundário: nenhuma ação nova é criada. Acionistas que já existem (fundadores, fundos, investidores antigos) vendem parte das suas ações ao mercado. O dinheiro vai pro bolso de quem vendeu, não pro caixa da empresa. O número total de ações não muda.
Na prática, muitos follow-ons combinam os dois tipos: a empresa emite uma parte e acionistas vendem outra.
Aqui é onde o investidor precisa prestar atenção. Um follow-on geralmente pressiona o preço da ação pra baixo no curto prazo, por um motivo simples: mais ações disponíveis no mercado significa mais oferta. Com a demanda constante, o preço tende a cair.
No caso do follow-on primário, existe um efeito adicional chamado diluição. Se a empresa tinha 100 milhões de ações e emite mais 20 milhões, sua participação percentual diminuiu. Antes você tinha, digamos, 0,001% da empresa. Agora tem 0,00083%. Se a empresa usar o dinheiro de forma eficiente pra gerar mais lucro, essa diluição pode ser compensada. Se não usar bem, você perdeu participação de graça.
No follow-on secundário, não existe diluição. O número de ações é o mesmo. Mas a pressão vendedora no curto prazo continua existindo.
A empresa ABC está cotada a R$ 25. Ela anuncia um follow-on primário de R$ 500 milhões, com preço de emissão de R$ 23 por ação. Isso significa que as novas ações estão sendo vendidas com desconto de 8% em relação ao preço de mercado. É comum que, após o anúncio, a ação caia pra perto do preço do follow-on, porque ninguém vai pagar R$ 25 no mercado se pode comprar a R$ 23 na oferta.
Depois do follow-on, se a empresa investir bem o capital captado, o preço pode se recuperar e até superar os R$ 25 anteriores. Mas isso depende da execução.
Leia o prospecto. Antes de participar de qualquer follow-on, entenda pra onde vai o dinheiro. Expansão de operações costuma ser positivo. Pagar dívidas pode ser neutro ou positivo, dependendo do custo da dívida. "Propósitos corporativos gerais" é uma bandeira amarela.
Avalie a diluição. No follow-on primário, calcule quanto sua participação vai diluir. Se a empresa vai usar o capital pra gerar retorno acima do custo de capital, a diluição pode valer a pena.
Não entre no pânico. A queda no preço pós-anúncio do follow-on é normal e esperada. Não significa necessariamente que a empresa piorou. Às vezes é até uma oportunidade de compra.
Olhe quem tá vendendo. No follow-on secundário, se o fundador ou um fundo importante tá reduzindo posição drasticamente, vale investigar o motivo.
Se você quer entender melhor o processo de ofertas públicas desde o início, recomendo nosso artigo sobre o que são IPOs e como participar.
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